招商证券-交运物流行业周报：国内疫情反复，短期航空市场承压-221127

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　　国内疫情反复，短期航空市场承压；VLCC价格短期回落，坚定推荐油运，贯穿全年的投资主线之一；关注高股息、低估值标的。
　　1.国内疫情反复，短期航空市场承压。11月以来，国内疫情出现反复，北京、广州、重庆等城市均受到影响。截至11月26日，全国本土新增确诊病例3648例，新增本土无症状感染者35858例。部分地区加强了对外来人员的防疫管理措施，包括5天内不得进入公共场所等。受疫情影响，11月以来国内航空市场在低位徘徊，日执飞客运航班量普遍在4000班左右。截至11月26日，国内日执飞客运航班量3218班，同比下降64%。当前行业基本面仍处于多方面因素交织形成的低点（低需求+高油价+人民币贬值），建议积极关注航空需求复苏主线，把握未来3年行业需求反转叠加票价弹性带来的超预期表现机会。重点推荐：南方航空、中国国航、春秋航空。
　　2.继续坚定推荐油运，贯穿全年的投资主线之一。受货主出货节奏调整影响，本周VLCCTD3C-TCE价格出现环比回落，截至2022年11月24日，VLCCTD3C-TCE价格为7.7万美元/天，周环比回落20%。我们仍然看好四季度至明年一季度运价大幅度上行。需求方面，1）在俄油受制裁情况下，成品油轮运距拉长逻辑依然存在。2）原油方面，俄油转向亚洲出口、美国释放库存以及在低库存情况下各国补库需求有望明显提振原油运输需求。供给方面，在手订单运力占比持续低迷、潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给，油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到2025年。中期来看，油运景气向上逻辑不变，行业整体盈利弹性十足。重点推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
　　3.关注高股息、低估值标的。建发股份：大宗物流供应链+优质地产国企，供应链业务持续稳健增长，房地产业务彰显国企优势，错峰拿地储备优质项目，有望实现行业中率先恢复。大秦铁路：随着短期疫情影响消除，公司长期业绩具有较强防御性；根据公司2020-2022年分红回报计划，每年每股派发现金分红不低于0.48元/股，高股息形成吸引。此外，还有同样受益于疫情影响消退和高派息的宁沪高速、招商公路。
　　风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。