中泰证券-转债周报：降准落地，关注转债后续走势-221127

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　　2022年11月14日-11月18日，债市短期快速下跌拖累转债表现。近期，债市波动引发赎回潮，触发“负反馈”链条，11月14日，中债全债指数单日下跌0.41%，创2017年以来的最大单日跌幅。受债市下跌及产品赎回的抛售压力影响，转债市场在正股反弹时下跌。截至2022年11月18日，中证转债指数收盘价为398.25，较11月14日下降2.47%，而万得全A同期上涨0.54%。
　　转债均价位于本轮回调低位，估值大幅主动压缩。2022年11月15日，全市场转债均价为133.21元，仅次于2022年八月以来转债市场回调的最低价132.76元。平均转股溢价率继续压缩，截至2022年11月18日，转债平均转股溢价率为44.21，较11月14日下降5.45pct。
　　高价券、低评级转债估值大幅压缩，电力设备、钢铁行业估值压缩较小。11月14日-18日当周，各价格带转债转股溢价率均出现明显下滑，其中，高价券估值压缩最为显著，130-160元和160元以上价格带的转债平均转股溢价率分别环比上周降低了15.40%和13.82%。分评级来看，高信用评级（AA+级及以上）转债转股溢价率压缩幅度相对较低，而AA级转债转股溢价率则下降了6.24pct。分行业来看，电力设备、钢铁、交通运输行业转债估值压缩幅度较小，分别为-3.46%、-5.02%和-5.15%。
　　本周央行公布降准25BP，债券及转债市场走势仍需观望。2022年11月25日下午五点，中国人民银行宣布将于12月5日全面降准0.25个百分点。本次降准于11月23日的国常会上有所提及，11月24日，中证全债和中证转债分别上涨0.11%和0.37%。整体来说，降准幅度在市场普遍预期之内，落地时间略快于预期，略超预期的降准或将给近期对货币政策预期悲观、陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，建议后续持续关注股市、债市以及转债市场的走势。
　　转债策略：在政策宽松驱动下，权益市场处于底部修复过程中，由于政策起效需要一定时间，市场在修复过程中可能会出现反复。近期波动后转债已处于本轮调整的低位，稳增长是可转债未来方向。根据近两周各行业转债权益估值压缩情况来看，建议汽车、电力设备等转债和权益估值压缩幅度较小的行业，并根据转债评级、债券价格进一步筛选抗跌性更强的个券。
　　本周转债市场回顾。1）本周上证综指保持平稳，创业板指数有所下跌。截至11月25日收盘，上证综指上涨0.14%，报收3101.69点；创业板指下跌3.36%，报收2309.36点。分行业板块来看，本周分化明显。其中房地产、建筑装饰和煤炭板块涨幅较大，分别达5.09%、5.03%和4.46%；社会服务、计算机、传媒板块下跌相对较大，分别为-5.94%、-5.47%和-5.26%；2）本周债券指数均小幅上涨，中证全债指数上涨0.20%、中证国债指数上涨0.13%。本周中证转债指数较上周上涨0.60%，报收400.65点。从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是英联转债、特一转债、奕瑞转债，涨幅分别为41.53%、27.10%、27.01%；跌幅前三的分别是恩捷转债、久其转债、华森转债，跌幅分别为-18.84%、-11.81%、-10.31%。本周转债市场成交金额为3608.82亿元，日均成交金额为721.76亿元，较前一周下跌3.38%。3）本周共22家公司发布可转债最新进度情况，其中2家公司发布可转债发行预案，8家公司可转债发行获证监会批复，9家公司发布发行公告，3家公司发布上市公告。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。