国泰君安-保险行业2022年10月保费数据点评：22年持续承压，23年预计开门红超预期-221127

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　　本报告导读：
　　人身险保费环比小幅改善，主要为居民保本理财需求旺盛带来的寿险保费增长；疫情反复制约车险增长，非车是财险主要驱动力；市场波动导致投资收益承压。
　　摘要：
　　人身险保费环比小幅改善，主要为居民保本理财需求旺盛带来的寿险保费增长：1-10月保险行业原保费收入为41,015亿元，同比+5.0%。人身险行业1-10月原保费收入28,483亿元，同比+3.0%，其中寿险、健康险和意外险分别为21,806亿元、6,234亿元和442亿元，同比分别+4.1%、+0.6%和-13.5%，寿险是人身险保费增长的主要驱动力。10月单月寿险原保费收入1,232亿元，同比+6.9%（前值为+4.8%），预计主要为居民低风险偏好下加大对于高收益确定性的理财险的需求带来；健康险单月436亿元，同比+0.9%（前值为-0.8%），环比由负转正，预计主要为21年同期低基数叠加保险公司冲刺年度价值增长带来；意外险单月31亿元，同比-19.3%（前值为-25.0%），预计疫情依然是主要制约因素。1-10月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,882亿元，同比-7.9%；投连险独立账户新增交费200亿元，同比-65.3%，其中10月单月保户投资款新增交费同比-33.3%，投连险同比-73.4%，预计主要为权益市场波动导致高风险理财需求滑落。
　　疫情反复下车险增速回落，非车是财险主要驱动力：1-10月财险原保费收入12,532亿元，同比+9.9%，其中车险和非车险原保费收入分别为6,645亿元和5,887亿元，同比分别+6.2%和+14.5%，非车仍然是财险保费增长的主要驱动力。10月财险原保费收入999亿元，同比+8.9%（前值为+13.6%），其中车险原保费收入655亿元，同比+3.4%（前值为+5.0%），预计主要为疫情影响下新车销量和新车交付受到影响。10月非车险原保费收入344亿元，同比+21.0%（前值为+26.9%），其中健康险和家财险是主要驱动力，同比分别+153.8%（前值为+93.3%）和+131.3%（前值为+157.9%），预计健康险高增的主要原因是21年同期低基数；家财险高增主要为保险公司加大个人非车业务推动带来。
　　市场波动导致投资收益承压，大类资产配置增加债券、降低股票资产：22年1-10月保险资金运用余额24.54万亿元，较上年末+5.6%（前值为+5.6%），预计主要为保费增速较缓及净值波动影响。大类资产配置上把握利率阶段性上行机会增加债券、降低高波动的股票资产，10月末债券占比环比提升+0.3pt至41.2%；而股基占比环比-0.3pt至11.8%。受权益市场持续波动影响，行业前三季度年化综合收益率1.56%（环比上季末-1.26pt）；年化财务收益率3.47%（环比上季末-0.19pt），预计投资收益下滑将进一步加大利润端压力。
　　投资建议：当前板块股价反映极度悲观的预期，预计开门红超预期及资产端改善将带来保险股投资机会，维持行业“增持”评级，建议增持率先启动开门红满足客户保本理财需求预计带来开门红超预期的中国人寿。
　　风险提示：疫情反复限制展业；产品难以满足客需；权益市场波动。