兴业证券-医药行业周报：创新药谈判渐近，持续催化板块景气度-221127

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　　投资要点
　　本周大盘上涨，医药生物板块跑输大盘，全周下跌5.05%，沪深300指数全周下跌0.68%。
　　临近12月，今年的创新药谈判即将迎来落地的时间节点。回顾今年的规则，本轮国家医保药品目录调整具有以下特点：优化了申报范围，向罕见病患者、儿童等特殊人群适当倾斜；完善了准入方式，非独家药品准入时同步确定支付标准；改进了续约规则，更利于稳定预期；优化了工作流程，评审更加科学高效等。尤其是谈判药品续约方式，今年出台明确的规则，分为纳入常规目录管理、简易续约和重新谈判三种形式有利于稳定企业的预期。
　　今年的创新药谈判，有较多重磅品种新进或续约谈判。其中包括PD-（L）1领域，往年已进入医保的四款初代PD-1抑制剂今年各有多个适应症增加。另外有三款单抗也入围2022年医保初审目录，其中康方生物的卡度尼利单抗（PD-1×CTLA4）是全球第一个获批的双免疫抑制点抗肿瘤药物。包括ADC领域，已进入医保的维迪西妥单抗（ADC）今年将增加新的适应症，其他三款外资ADC产品也入围2022年医保初审目录。此外，三代EGFR、ALK等靶点产品也受到市场较高关注。同时，本次谈判还包括AR抑制剂、JAK抑制剂、Bcr-Abl抑制剂、Bcl-2抑制剂以及多款治疗多种罕见病的药物等。
　　我们认为，即将到来的创新药谈判将继续催化板块景气度上行。对于药品板块，我们延续此前推荐策略，核心关注“A”（集采对企业收入端的影响边际削弱，迎来业绩拐点）+“B”（创新或特色品种逐渐进入销售或产品数据兑现期）型的Big Pharma，如恒瑞医药、华东医药、恩华药业、石药集团、中国生物制药、翰森制药、先声药业、科伦药业、丽珠集团、京新药业、信立泰、海思科等。同时，具备差异化、国际化及良好商业化潜力的Bio Pharma/Biotech型药企，建议关注百济神州、荣昌生物、诺诚健华、迪哲药业、科济药业、康诺亚、信达生物、君实生物、康方生物、和黄医药、康宁杰瑞制药、加科思、亚盛医药等。
　　推荐标的：爱尔眼科：业务稳健增长，产业链地位持续提升，估值具备性价比；迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理；华东医药：制药工业集采压力逐步释放，工业端收入增长有望回正，美容护理和微生物板块近年来增速较快，少女针销售持续超预期；药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出；恒瑞医药：公司正经历创新转型阵痛期，多款创新药陆续开始放量，管理体系逐步理顺。华润三九：公司业绩增长稳健，感冒类恢复良好，配方颗粒期待后续持续改善。
　　风险提示：行业政策超预期变化、板块比较优势弱化