广发证券-钢铁行业周报（2022年第47周）：盈利面弱势，下游预期转好-221127

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　　盈利面弱势，下游预期转好。预计短期钢材供需紧平衡，钢价相对平稳，钢价走势或强于成本，盈利有望回升，带动板块估值修复。预计22Q4钢材供需环比小幅改善，成本端成本压力环比减轻，钢价强于成本价格，钢材吨钢毛利环比有望改善，盈利改善有望推动板块估值修复。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、首钢股份等。预计22Q4特钢公司整体盈利同环比改善，重点关注高温合金、油气管等细分领域龙头公司。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢等。
　　供需：上海市场终端线螺周采购量、全国高炉开工率环比各大幅下降、小幅上升。需求：2022年11月21日-11月25日上海市场终端线螺周采购量为1.28万吨，环比下降10.49%。供给：2022年11月25日，全国高炉开工率为77.03%，环比上升0.68PCT；全国高炉产能利用率为82.52%，环比下降0.84PCT。
　　钢材库存：社库、厂库环比各明显下降、小幅上升。据Mysteel数据，截至2022年11月25日，钢材社会库存为856万吨，环比下降3.24%，同比下降17.30%。钢材钢厂库存为433万吨，环比上升0.78%，同比下降22.76%。总库存为1289万吨，环比下降1.92%，同比下降19.22%。
　　成本：进口铁矿石、焦炭、废钢价格环比各小幅下跌、明显上涨、持平，长、短流程成本环比均全面下降。铁矿石：2022年11月12日2022年11月18日发货量、到港量环比各明显上升、大幅下降。截至2022年11月25日，铁矿石港口库存环比小幅上升，进口矿石价格环比小幅下跌。焦炭及废钢：焦炭价格、废钢价格环比各明显上涨、持平。长、短流程成本环比均全面下降。
　　钢价：普钢综合价格指数微幅下跌，各品种以跌为主。2022年11月25日，普钢综合价格指数为4084元/吨，环比下跌0.47%。
　　盈利：长流程、短流程钢材毛利各互有升降、全面上升。截至2022年11月25日，钢厂盈利面环比小幅下降。
　　二级市场表现：钢铁板块上涨2.15%，跑赢上证综指2.00PCT。2022年11月21日-11月25日，钢铁板块涨幅为申万全行业第8名。截至2022年11月25日，申万钢铁PE_TTM、PB_LF分别为16.94、1.01倍，处2016年以来百分位为71%、24%。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；粗钢减产情况不及预期。