广发证券-宋城演艺-300144-三峡千古情发力湖北市场，有望增厚公司业绩-221127

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　　事件：公司发布公告，公司及其全资孙公司宋城无边科技与湖北交投宜昌公司、宜都市人民政府签署《“宋城·三峡千古情”项目合作协议书》。目标发挥各方优势，将宋城·三峡千古情项目打造成湖北乃至长江黄金旅游带的文化地标之一。
　　项目介绍：项目占地约136亩，预计景区和演出开业时间为2024年5月1日。公司主要负责为项目有偿提供一揽子服务，包括品牌授权、“千古情”节目编创、规划概念性方案设计、互动体验项目设计、开业筹备等，并受托按照宋城景区标准管理模式对项目进行经营管理。上述一揽子服务费用预计共2.6亿元，委托经营管理期限为十年，期间公司按照项目年经营收入的20%收取委托经营管理费，期满后公司拥有优先续约权。
　　点评：宋城·三峡千古情项目将成为公司继炭河古城、宜春明月千古情景区和郑州黄帝千古情景区后的轻资产输出项目，该项目有利于公司
　　补足湖北市场，进一步提升公司行业地位与千古情系列的品牌知名度，进一步加强竞争壁垒，完善整体布局。一揽子服务费分23年、24年两年支付，将大幅提振公司现金流，同时由于前期成本较低，可确认利润比例较高，未来将有效增厚公司业绩。
　　盈利预测及投资建议：暂不考虑项目影响，预计公司2022-2024年收入分别为5.87、20.30、27.40亿元，同比增速分别为-50.5%、245.7%、35.0%；归母净利润分别为1.41、10.70、14.10亿元，同比增速分别为-55.1%、656.7%、31.8%，综合考虑公司景区资源，疫情后恢复潜力等因素，参考可比公司，给予公司23年40 XPE估值，对应合理价值16.37元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情反复影响经营业绩，存量项目增速放缓，新项目落地及盈利不及预期的风险。