西部证券-宏观经济周报：央行年内第二次降准，货币政策仍维持宽松-221127

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　　核心结论
　　国内：央行年内第二次降准，货币政策保持宽松。11月23日国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。11月25日央行宣布12月5日全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点，降准释放长期资金约5000亿元。1）降准有助于稳定银行间利率。8月以来，银行间资金利率总体上行；近期疫情防控政策优化和房地产支持政策力度加大，引发市场预期明年经济回暖，叠加银行理财亏损后遭遇赎回，形成负反馈，导致短端利率加速上升。央行表示此次降准目的是为了保持流动性合理充裕和货币信贷总量合理增长，支持受疫情严重影响行业和中小微企业，促进降低实体经济综合融资成本等。2）今年央行降准幅度较小，明年仍有降准空间。今年央行累计降准0.5个百分点，为过去几年降准力度最小的一年。此次降准后金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，2023年仍有进一步降准的空间。3）市场利率对政策利率偏离明显收窄，未来几个月仍然存在降息可能。上周银行间资金利率有所回落，R001平均1.14%（前周1.77%），R007平均1.94%（前周1.99%）。上周五1年期AAA同业存单利率回落至2.43%，和1年期MLF利差约32bp，低于年初以来平均水平。近期疫情形势恶化，短期增长再度面临下行压力，我们预计4季度GDP增速回落，未来几个月可能再次降息。
　　高频数据：1）疫情呈扩散态势，感染者人数持续增加，但新增重症病例数相对平稳。截至11月25日，当周全国本土感染者人数已连续3日突破3万例，且上升势头不减，但新增重症病例数量并未大幅上升。截止11月25日，全国高风险区共计22317个。2）螺纹钢、涤纶长丝等开工率指标降至近年来低位。11月25日当周，螺纹钢和涤纶长丝开工率较上周分别回落0.6和2.8个百分点，地炼厂开工率与上周持平，高炉开工率止跌。3）新房销售延续弱势，汽车销售同比回升。30大中城市商品房日均成交面积（11.21-11.25）同比-27.3%，11月6日当周乘用车零售同比+8.0%。4）疫情影响下人员和货物流动双双转弱。百度迁徙指数和百城拥堵指数仍弱于去年同期，全国整车货运流量指数大幅下降，环比-10.9%。
　　海外：1）11月FOMC货币政策纪要公布。纪要提到与会者认为未来经济衰退风险增加、劳动力市场供需紧张有所缓解、通胀风险仍然较高，并且联邦基金利率的最终目标已变得比加息速度更重要。2）欧美消费者信心指数有所回升。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值为56.8，高于预期和初值的55和54.7，但较10月末的59.9有所回落；欧元区11月消费者指数初值为-23.9，高于预期和前值的-26和-27.5。3）美国初请失业金人数有所上升。截止11月19日，美国当周初请失业金人数达24万人，高于前值和四周均值22.2万和22.68万人。4）美国制造业与服务业PMI继续回落。美国11月Makit制造业初值为47.6，跌破荣枯分水线，前值为50.4；美国11月Markit服务业PMI初值为46.3，前值为48.2。
　　大类资产：股市：多地疫情反复，国内多数主要股指和恒生指数均下跌；发达国家股指均上涨，新兴市场股指表现分化。债市：国内10年期国债收益率有所上涨，美、英、德长债收益率均下跌。汇市：美元指数下跌，发达国家货币兑美元均上涨，兑多数新兴市场货币表现分化。商品：大宗商品价格本周多数下跌，其中WTI原油与布伦特原油分别下跌4.75%和4.55%。
　　风险提示：海外通胀居高不下，国内疫情反复。