华西证券-海外策略周报：全球多数市场在回暖前仍将经历震荡期-221126

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　　海外市场一周主要观点:经历了上周的回调之后，本周美股大盘出现小幅反弹。目前标普500席勒市盈率为29.5，明显高于历史平均数和中位数，仍处于历史估值的偏高区间。考虑到美股估值压力仍然存在，叠加市场对美国经济未来一段时间的衰退预期以及疫情等影响因素的担忧仍然存在，预计未来一段时间美股大盘还将出现震荡，美股在见底反转之前还将出现熊市后半场的进一步下跌；考虑到之前美股长周期牛市积累了较多获利盘的影响，叠加企业盈利端压力仍然存在，预计未来一段时间美股成长股、价值股、原材料周期股等还将出现波动。本周欧洲多数市场出现反弹。考虑到地缘问题的扰动以及欧洲经济趋于进一步疲软的影响，预计在开启新一轮右侧行情之前，德国DAX、法国CAC40、英国富时100等欧洲多数市场还将出现回调。此外，加拿大、澳大利亚、新西兰、日本等发达市场还将出现一些震荡，待风险进一步释放后，回暖的可能性才能进一步上升。考虑到经济仍存在一定下行压力，以东南亚、拉美、中东非洲等为代表的新兴市场还将出现一些波动。本周港股大盘出现回调，周内波动仍然偏高。考虑现阶段全球多数市场波动偏高的环境以及港股市场的流动性现状，港股大盘回暖的流畅度还将一定程度受全球整体市场环境的不定期扰动，在开启新一轮右侧行情之前港股仍将维持超跌反弹和震荡反复结合的相对复杂的走势；预计要静待外围相关市场反转回暖之后，将对港股有所回暖带来积极联动的可能性上升。从指数的权重分布来看，预计未来短期内恒生指数和恒生中国企业指数的波动率仍然将低于恒生科技指数的波动率。港股市场中消费、医疗保健、工业等行业经历了之前的大幅回调之后，预计在开启新一轮右侧行情之前，仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的走势。从波动率来看，鉴于估值偏低且基本面韧性较好，港股中以中国银行、农业银行、建设银行、工商银行为代表的国有大型银行波动率偏小。考虑到美联储的货币周期和全球的经济周期，大宗商品市场依然以震荡走势为主，CRB商品指数还将出现进一步回调。由于全球一些重要央行的降息预期周期和复苏周期尚未到来，伦敦金和LME铜等金属的价格在近期反弹之后还将出现进一步震荡。
　　美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现反弹行情，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨了1.53%、0.72%、1.78%。
　　港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数出现调整，跌幅分别为2.33%、2.52%。本周恒生香港中资企业指数上涨，上涨了2.26%。本周恒生科技指数跌幅较大，下跌了6.48%。
　　海外重要经济数据：2022年11月，美国Markit制造业PMI为47.6，低于前值50.4。2022年11月，美国Markit服务业PMI为46.1，低于前值47.8。
　　风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件