浙商证券-免税行业周报（11月第4周）：10月海南线上消费增长较快，免税相关的升级类商品销售环比明显好转-221126

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　　行情回顾（11.21 -11.25）
　　本周沪深300指数-0.68%，上证指数+0.14%%；旅游及休闲指数周涨幅-6.37%，排名102/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-6.36%，中国中免H-6.04%，海汽集团-5.43%，王府井-8.95%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-3.81%，白云机场-4.21%，海南机场-4.22%，美兰空港H-4.22%。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.19-11.25）日均航班执行量175班次，环比上周-9%，同比21年-38%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.14-11.20）三亚机场日均旅客吞吐量约23429人次，环比+7.9%，恢复至21年11月日均水平的75.5%，恢复至19年11月日均水平的39.4%。
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.19-11.25）日均航班执行量218班次，环比上周+3%，同比21年-37%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.14-11.20）海口机场日均旅客吞吐量约23143人次，环比+0.6%，恢复至21年11月日均水平的66.7%，恢复至19年11月日均水平的34.0%。
　　免税折扣跟踪：本周中免海南（约81折）折扣力度环比略增强，日上直邮（约83折）折扣力度环比略减弱，中服（约7折）、海控（约8折）、深免（约7-8折）、海旅（约7折）折扣力度整体环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　中免集团中标东兴口岸（二桥综合服务区）出境免税店10年经营权，此次免税经营项目招标面积为256平方米，月租金单价为400元/平米/月（合约10.24万元/月），租金增长基准率为20%。
　　海南10月份消费市场持续恢复，线上消费增长较快，免税相关的升级类商品销售明显好转，限额以上单位化妆品类、金银珠宝类、钟表、箱包等日用品类零售额降幅分别比9月份收窄12.4、31.2和9.3个百分点。
　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
　　入境、国际航班相关政策：11月11日，卫健委发布进一步优化疫情防控措施20条，其中出入境方面：1）对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出；2）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（11.19-11.25）我国国际客运航班（不含地区）执行量725班次，环比增加3.1%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：10月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为12.2、9.5、1.7、4.5万人次，环比分别-6.5%、+0.2%、+6.1%、-34.3%。
　　海外旅游零售跟踪
　　1、韩国免税店9月销售数据：销售额恢复至19年的68%
　　销售额：9月，韩国免税店销售额约12.71亿美元，环比+7%，恢复至21年同期的84%，恢复至2019年同期的68%。1）按游客分类：国内游客销售额约0.83亿美元，同比21年+54%，恢复至2019年同期的32%；外国游客销售额约11.88亿美元，同比21年-18%，恢复至2019年同期的74%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约11.9、0.5、0.3亿美元，占比分别约93.6%、3.6%、2.7%，分别恢复至2019年同期的74%、20%、104%。
　　购物人次：9月，韩国免税店购物人次约90万人次，环比-13%，同比21年+76%，恢复至2019年同期的23%。其中，国内游客73万人次，占比82%，环比-18%，同比21年+58%，恢复至2019年同期的34%；外国游客16万人次，占比18%，环比+13%，同比21年+245%，恢复至2019年同期的10%。
　　人均消费额：9月，韩国免税店人均消费额为1416美元，同比21年-52%；其中，国内游客人均消费额113美元，同比21年-3%；外国游客人均消费额7211美元，同比21年-76%。
　　2、旅客不能携带在出发地购买的免税品在新加坡中转前往欧盟，于11月14日起在新加坡樟宜机场(Singapore Changi Airport)转机前往欧盟的乘客，将不能再携带在出发地购买的免税品，包括液体、气雾剂和凝胶(凝胶)等。
　　3、卡塔尔免税店在哈马德国际机场扩增15620平方米，包括25个新的餐饮店和44个零售店。
　　投资建议
　　推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　建议关注海汽集团。
　　风险提示
　　疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。