海通证券-全球大类资产周报：地产政策的修复-221126

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　　上周国内权益资产回落、债券类资产小幅反弹，边际上影响比较大的因素仍是预期的变化。未来一段时间，市场关于政策的预期可能会继续调整，需要继续关注。
　　从结构上来看，近期国内地产方面的积极政策陆续出台，地产链条的权益和债券资产均有反弹。但需要注意的是，目前地产政策重在为经营相对稳健的开发商提供流动性支持，但本身经营风险较大的开发商仍会面临压力。而整体房地产链条改善的高度，还需要关注行业需求端的改善程度，目前来看，疫情影响有所增大，地产和整体宏观经济仍会面临阶段性的影响，需求端可能会再度探底。
　　所以对于国内债市来说，目前主要还是受到疫情和房地产政策预期的影响，经济的实际改善还需要很耐心的等待，下周即将公布11月PMI数据，预计读数或依然偏低。货币流动性宽松的局面会继续维持，债市面临的调整风险相对有限。
　　从外部环境来看，全球仍在演绎美国通胀阶段性回落的逻辑，美元回落，之前冲击较大的权益类资产有所反弹。当前处于美国通胀数据的“真空期”，所以市场趋势有望得到延续。但我们认为这种趋势是阶段性的，中期来看，需要关注美国通胀阶段性再超预期的可能性，因为这或许会带来市场交易逻辑的再度反转。