申万宏源-计算机行业周报：计算机行业视角，浅析中国特色估值与数据交易！-221126

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　　本期投资提示：
　　本周周报包括四部分。1）投资者关心数据要素、数据确权，我们解释下“数字经济时代的资产重估”。根据申万宏源策略，数据交易板块可以关注三个方向。可以确认的是，通信运营商（申万宏源通信）一定是实现上述2和3的重要产业力量。2）计算机行业视角浅析“中国特色估值”。首先理解两种分配是基础，用比喻的方式理解“全要素分配”的合理性。然后即可理解中国特色估值。当前两类公司：央企国企计算机/优秀民企（与国家政策或政府联系紧密）。3）加推信息安全：22Q3最低点已过，净利亏损环比改善。毛利率方面。网安厂商Q3毛利率触底反弹，Q3全行业实现59%毛利率。相关：深信服、启明星辰、安恒信息、绿盟科技。4）个股：中控技术（tmt&机械）、南天信息、久其软件。
　　首先，投资者关心数据要素、数据确权，我们尝试解释下“数字经济时代的资产重估”。根据申万宏源策略，数据交易板块可以关注三个方向：（1）数据资产重估概念，此类公司大量数据资源优势未来有可能带来资产重估可能；（2）能够切入数据交易所业务上市公司；（3）在数据交易之前能够切入数据清洗、数据处理、数据脱敏等业务。可以确认的是，通信运营商（申万宏源通信）一定是实现上述三个方向的重要产业力量。
　　其次，计算机行业视角浅析“中国特色估值”。1）首先理解两种分配是基础。正文图中一个模拟“按照生产力”、“按劳分配”为主的方式（投资者可能给予创新体PE、PEG、PS等估值体系，甚至给与“估值溢价”，这对应“一部分人先富起来”），另一个模拟“全要素分配”为主的方式（这个状态可以概括为“共同富裕”，整体性更优）。这样投资者就可以把国家安全、数据确权、金税四期等帮助实现“全要素分配”的方式与上述原理联系起来。2）用两种比喻（家庭关系、电路和控制理论）帮助理解上述“全要素分配”的合理性。3）然后即可理解中国特色估值。“中国特色估值”是更加现代和先进的，至少符合我们当前的发展阶段。4）当前两类公司：央企国企计算机/优秀民企（与国家政策或政府联系紧密）。
　　前者包括AI行业、太极股份、中国软件、国网信通、中科曙光、德赛西威（惠州国资委）、浪潮信息（山东省国资委）、宝信软件（申万宏源通信）等。后者包括启明星辰（已公告中国移动拟成为第一大股东）、深信服、安恒信息、绿盟科技（CETC为大股东）、中控技术（与多个政府签订战略合作，赋能智能制造等）、用友网络等。
　　再次，加推信息安全：22Q3最低点已过，净利/现金流/毛利率均改善！网安Q3毛利率触底反弹，Q3全行业实现59%毛利率。相关：深信服、启明星辰、安恒信息、绿盟科技。
　　最后，加推个股：中控技术（tmt&机械，5T”大增工业软件附加值）、南天信息（从事银行信创、股权激励隐含较高业绩目标的“国企改革”标的）、久其软件。
　　优质组合/行业：AI行业、金山办公、深信服、广联达、石基信息、恒生电子、用友网络
　　近期成长：中控技术、启明星辰、航天宏图、德赛西威、纳思达、安恒信息、龙软科技
　　近期弹性：太极股份、南天信息、久其软件、星环科技、软通动力、中国软件、映翰通
　　风险：2021年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高，2022年内存在业绩波动风险