民生证券-盛路通信-002446-事件点评：收获军工电子大额订单，未来成长可期-221126

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　　事件：2022年11月25日盛路通信发布公告，军工子公司于近日取得特殊机构客户的《备料备产函》，备产函总金额约为2.17亿元。本次备产总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的22.56%，占公司最近一个会计年度军工电子业务营业收入的49.54%。
　　公司于军用领域积累深厚，定增扩产匹配下游旺盛需求。近年来伴随武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速，军工电子产品需求持续高速增长。公司子公司成都创新达及南京恒电在军工电子领域均深耕二十余年，在超宽带上下变频、微波电路专业化设计、组装、互连、密封和测试等方面独特的技术优势，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。公司军工电子业务订单充足，交付稳定，产能利用率高。7月26日公告拟非公开发行募资不超过7亿元，其中2亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目。我们认为当前我国军工电子产品下游需求持续景气，公司积极扩充产能匹配旺盛下游需求，后续将有望为公司军工业务增长提供持续动能。
　　民用层面公司产品有望维持稳健成长，或将受益5G推进。民用通信层面受益于全球5G基站持续建设，中国移动和中国广电5G主网建设提速。公司所布局的基站天线制造产业属于资金、技术密集型，具备较高技术壁垒。公司掌握核心技术有望在5G-A及6G时代占据先发优势。我们认为基于公司在超宽带上下变频技术优势，有望进一步助力我国后续空天地海一体化通信系统布局，延伸公司成长曲线。
　　剥离汽车电子业务经营向好，实控人全额认购彰显信心。2020年公司剥离汽车电子业务，聚焦军工电子和民用通信两大业务；2022年公司业绩明显好转，驶入高速高质量增长快车道。2022年7月公司实控人杨华拟全额认购公司非公开发行的股票，认购后持股比例将提升至20.2%，彰显实控人对于公司后续发展的信心。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润有望分别达2.25/3.15/4.27亿元，当前市值对应PE倍数为41X/29X/22X。考虑到后续我国国防建设需求有望延续高景气，公司技术实力位居行业领军水平，我们认为公司拥有优质的客户资源和领先的品牌优势，后续有望充分受益。维持“推荐”评级。
　　风险提示：军工订单不及预期；原材料价格波动；技术发展不及预期。