方正证券-专题策略报告：大盘价值修复下的热门赛道估值-221125

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　　自11月初以来，A股市场走势整体向上，我们对未来A股市场行情整体乐观，主要原因包括以下两点：一是本轮盈利下行周期已经进入尾声，明年经济预计将会出现边际改善；二是以美联储为首的全球货币政策收紧预期边际拐点已经出现。结构上，我们认为行情可能分为两个阶段：1）2023年一季度之前是底部反转行情初期，市场反转效应显著，可以关注大盘价值风格的修复行情；2）从中期来看，我们认为明年二季度及以后市场风格或将聚焦盈利显著改善、行业景气度高的细分方向。
　　从主要指数估值看，截至2022年11月20日，全部A股市盈率（TTM）为16.9倍，位于2010年至今38%的历史分位数水平。代表小盘股的中证1000指数市盈率为30.4倍，位于2014年10月至今的16%的历史分位数水平，处于指数发布日以来的历史较低水平。
　　从六大板块估值来看，金融板块估值明显偏低，有望迎来较大的估值修复行情。科技板块整体处于历史偏低估值水平，影视院线行业受疫情影响较大，市盈率居高不下。消费板块估值分化较大。医药板块总体估值略有修复但仍处于历史较低水平，在业绩驱动下估值有望向上。中游板块来看，航空与机场等受盈利冲击影响市盈率处于历史较高水平，港口与航运行业估值水平较低。周期板块整体估值不高，近期楼市利好政策接连出台，建材、家电等行业需求有望得到改善。
　　从一级行业估值与盈利预期看，金融、电信服务、能源等行业市净率处于历史极低水平。这些行业极低的市净率明显与行业较高的盈利能力ROE不一致，具有较大的估值修复空间。
　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治冲突、海外衰退影响出口、国际贸易政策风险、历史经验不代表未来等。