招商证券-银行业央行降准点评：降准对上市银行业绩影响多大？-221125

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　　事件：
　　11月25日，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。
　　评论：
　　1、全面降准0.25个百分点，符合市场预期
　　11月23日国务院常务会议指出，“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”市场对本次降准已有预期。我们认为降准25BP符合市场预期，一是近年来连续降准，当前加权平均存款准备金率已处于历史最低水平，降准空间有限。2018年以来，央行已实施14次降准，本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率为7.8%，较2018年初下降了7.1个百分点。二是全球主要经济体步入加息进程，中国货币政策宽松空间受到明显约束。三是当前流动性已处于合理充裕水平，不存在较大的流动性缺口。
　　降准有利于降低银行负债成本。本次全面降准，释放长期资金约5000亿，可降低银行负债成本每年约56亿。
　　2、降准增强银行信贷投放能力，对银行股偏利好
　　今年以来，国内疫情多发，使得小微企业面临较大的经营压力，此次全面降准，有望使得银行增加信贷投放规模，且为未来降息预留空间，缓解小微企业经营压力。增强市场信心，对银行股偏利好。
　　此次降准有望缓解上市银行息差压力。截至22年9月末，42家上市银行存款余额合计171万亿，若此次降准资金全部用于MLF置换，可降低上市银行成本每年约36亿。根据42家上市银行2021年归母净利润数据静态测算，本次降准可提升上市银行净利润约0.19%。考虑到部分资金或将用于信贷投放，我们认为此次降准对银行利润的实际影响将高于0.19%，有助于缓解息差压力。
　　投资建议：积极看多银行
　　10月初以来，银行板块大幅回调，当前A股银行板块PB、PE估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比凸显。近期，防疫政策优化调整，房地产政策进一步放松，市场对经济的预期或将改善，对银行板块构成重大利好。
　　未来一年，银行个股两条主线：a.业绩靓丽的优质城商行：江苏、宁波、成都、南京、杭州及苏州银行；b.房地产弹性标的：房企融资占比相对较高的优质银行-招行、平安银行等。
　　风险提示：政策变动，疫情恶化，经济下行超预，金融让利等。