民生证券-沪光股份-605333-汽车线束内资龙头，高压线束开启第二成长曲线-221126

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　　汽车线束内资龙头，利润有望拐点向上。公司成立于1997年，深耕线束领域二十余年，为国内线束内资龙头。公司前瞻布局高压线束开启新增量，16年首获高压线束定点，现已形成整车定制化线束、高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚及尾部线束等多维产品矩阵。22Q3实现营收9.45亿元，同环比+44%/+50%；归母净利0.2亿元，同比+2%，环比扭亏为盈。
　　智能化驱动低压线束量价齐升，龙头效应助力公司核心业务再腾飞。电动智能化助力汽车电子元件数量增多，带动线束用量增加，同时，智能化对线束数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升，量价双升进一步打开市场空间，据我们测算，至2025年国内低压线束市场空间约为834亿元。国内低压线束市场当前由外资巨头主导，进入壁垒较高，供应体系相对封闭。公司凭借领先的正向研发和设计能力，先后获得大众、奥迪、上汽等多家主机厂优秀供应商资质，突破供应商壁垒，成为内资线束供应商龙头企业。公司持续提升自身实力，于2007年探索智能制造模式，定制化、制造能力、降本增效优势突出，市场占有率持续提升。同时，为满足轻量化需求，公司前瞻布局铝导线，有望把握行业趋势、占得发展先机，进一步开拓市场。凭借低压线束产品竞争优势，当前公司持续向外资和自主新能源品牌突破，获得奔驰、北美T公司等国际知名厂商认可，并切入理想、赛力斯、智己等造车新势力供应链，客户结构持续优化。优质客户资源叠加产品核心竞争力，公司低压线束有望实现再腾飞。
　　前瞻布局高压线束增量赛道，产能+区位布局助力客户拓展，订单放量打开第二成长曲线。在碳排转型发展趋势以及政策助推下，新能源汽车行业景气度上升，高压线束为新能源汽车特有零部件，单车价值达2500元，为纯增量赛道，空间广阔。公司超前布局新能源高压线束业务，凭借丰富的传统线束研发经验及优质的下游客户基础，公司于2016年首获定点，后接连斩获理想、赛力斯、北美T公司等头部新能源厂商订单，逐步建立行业领先地位。公司战略布局西南地区，增强配套供应和快速响应能力，加速抢占市场份额。下游客户需求持续提升，近年产销比（100%）、产能利用率（>90%）均处高位，接连募资进行产能建设，为订单增长提供支撑，拓宽公司成长边界。当前高压线束已成为公司发展战略核心，随新能源加速渗透，自主品牌接连崛起，公司作为线束内资龙头有望享受国产替代红利。随高压线束业务持续拓展，有望打开公司业绩第二成长曲线。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收36.34/55.55/80.31亿元，实现归母净利润0.99/2.68/5.30亿元，当前市值对应2022-2024年PE为104/39/20倍。公司为汽车低压线束内资龙头，高压线束加速落地带来新的增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不及预期至下游需求不及预期；新品拓展及定增投产不及预期。