国泰君安-建筑工程行业：2022年1~9月全国固定资产投资同比增5.9%，较预期低0.1个百分点-221124

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　　据中国国家统计局的数据显示，2022年1-9月全国固定资产投资额为421,412亿元(人民币,下同)，同比增5.9%，较预期低0.1个百分点。
　　我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-9月民间固定资产投资增速为2.0%，低于预期，或受到部分地区疫情反复的影响，但预计第4季度投资增速将有所回升，暂维持2022年民间固定资产投资增速为3%的预测。第二，1-9月整体基建投资增速为8.6%，较1-8月的8.3%增速提高0.3个百分点，其中水利、环境和公共设施管理业投资增速为12.8%，交通运输、仓储和邮政业投资增速为6.0%，均符合预期。第三，1-9月房地产开发投资增速为-8.0%，较预期低0.5个百分点。我们认为2022年房地产开发企业将以减债及加强现金流管理为主而减少投资，预计2022年全年房地产开发的投资增速将同比跌5%至10%。
　　根据中国人民银行数据，9月社会融资规模增量达3.53万亿元，远高于市场预期的1.8万亿元。此外，根据中国工程机械工业协会数据，9月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机21,187台，同比增5.5%，增速较8月轻微改善。9月21日召开的国常会指出，要重点推进支持基础设施建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实；而根据《21世纪经济报道》，踏入第4季度，各地相关部门近期陆续召开4季度工作推进会议，“加速推进”及“全力以赴”建设项目成为多地相关部门的普遍要求。我们认为基建投资增速将在4季度进一步加快。此外，根据《证券时报》报导，中国证监会将允许部分符合条件的涉房企业进行A股再融资，包括最近一年房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；以及参股子公司涉房地产业务的，最近一年房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。这对建筑工程企业构成利好，有助提高行业估值水平。重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186 HK)、中国中铁(00390 HK)及中国建筑国际(03311 HK)的“买入”评级，以及中交建(01800HK)的“收集”评级。