长江证券-快手~W-1024.HK-2022三季报点评：多重压力下广告仍录得增长，国内经营利润环比增三倍-221124

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　　事件描述
　　公司公布2022年三季报，快手22Q3实现营收231.3亿元，同比增长12.9%；22Q3经调整净亏损6.7亿元，较上年同期收窄85.4%。22Q3快手国内业务实现经营利润3.75亿元，海外分部为亏损17亿、较去年同期减亏12亿。
　　事件评论
　　收入端，快手22Q3线上营销服务收入116亿元，同比增长6.2%；主要由内循环带动，面对宏观经济压力及疫情反复冲击表现优异；广告主数量、投放及ROI不断提升。22Q3直播服务收入达到89亿元，同比增长15.8%；直播平均月付费用户增长至5960万，同比增长29.3%，受益于与头部工会和直播合作，持续深化快聘、理想家、快相亲等直播+生态场景延伸。其中，三季度活跃公会直播数量同增超200%。其他服务收入26亿元，同比增长39.4%，主要得益于电商业务的增长，22Q3公司电商交易总额达2225亿元，同比增长26.6%；货币化率回升至1.16%，同比提升0.1pct。期间公司通过流量、效率优势及招商政策吸引新开店商家同比增长近80%，精准人货匹配下新动销商家数同比达到高两位数增长。
　　经营数据来看，快手22Q3 DAU持续新高，达到3.63亿，同比增长13.4%；MAU达6.26亿，同比增长9.3%，日活跃用户日均使用时长同比增长8.6%至129.3分钟；用户及流量都延续增长势头。
　　利润端，快手22Q3国内经营利润实现3.75亿元，环比增长超三倍，证明了商业模式的可行性和韧性，及组织结构优化成果显著；22Q3海外经营亏损由去年同期29亿元大幅收窄至17亿元，主要得益于ROI驱动的全球战略下不断提升的营销开支效率。快手22Q3毛利率为46.3%，同比/环比分别增加4.8pct/1.3pct，经营利润率较21年同期也增加了24.8pct，主要受益于公司成本结构及营运效率的优化；研发开支35亿元，同比下降16.2%，主要由于员工福利开支减少。快手22Q3销售费用率由53.8%降至39.5%，主要由于公司有节制及更有效地控制获取及维护用户的开支；行政开支占比环比小幅提升0.2pct，主要系以股份为基础的薪酬开支增加。
　　一方面，快手116心意购物节表现突出、快品牌GMV同增超80%，并引入周杰伦“哥友会”进一步丰富平台内容；另一方面美元加息周期接近尾声，地产、防疫政策边际放松下，港股迎来估值修复。我们预计2022-2023年营业收入将分别达到918.78亿元和1108.22亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、政策监管风险；
　　2、经济波动和竞争加剧风险。