西部证券-银行理财行业系列深度报告之一：资管新规元年，理财公司投资风格如何演绎？-221125

《西部证券-银行理财行业系列深度报告之一：资管新规元年，理财公司投资风格如何演绎？-221125（60页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-银行理财行业系列深度报告之一：资管新规元年，理财公司投资风格如何演绎？-221125（60页）.pdf（60页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心结论
　　市场规模逼近30万亿元，银行理财坐稳资管市场头把交椅。
　　截至2022年6月末，我国银行理财市场存续规模达29.15万亿元，其中理财公司占据2/3，逐渐成为银行理财的最大市场主体。全市场整体净值化率持续上行至95.09%，其中银行机构为85.71%，尚有1.43万亿元的存续产品未实现净值化。上半年内压降约1/3，预计未来1-2年将基本压降完毕。理财公司获批速度放缓，今年新获批筹建的仅有北银理财、法巴农银理财两家。常态化监管之剑高悬，银行理财迈入“阵痛期”后的规范增长时期。现金管理类产品存续规模约占全市场1/3，过渡期将尽，规模上升斜率渐趋减缓。
　　作为占据2/3市场份额的“超级主体”，理财公司表现如何？
　　理财公司进入自主发行新阶段，应对市场更为成熟。1）产品发行：截至2022年6月末，理财公司存续产品中自主发行与承接母行比例为约为6：4，投研能力将成为理财公司规模比拼的关键因素。2）渠道销售：今年以来理财公司加速开拓代销渠道，实力较强的全国性银行及头部城商行代销合作机构较多。此外，建设直销App、中央数据交换平台、理财登记系统等“基础设施”，为中小行代销难题提供解决方案。3）应对市场波动：股市、债市回调影响下，理财公司运用自购、提前终止和业绩比较基准调整等手段应对波动。上半年共5家理财公司出手自购，体现与投资者风险共担、收益共享，引导更多长线资金。
　　资管后起之秀，理财公司的资产配置策略初成体系。基于固收类资产投资的传统优势，固收类产品“额率双升”。信用债、利率债分别占总投资资产的48%、5%；非标占比为7%，较去年同期下降近一半，主要是监管对规模、风险系数有限制，且信用风险审查周期较长。此外，获取α收益成为银行理财的一大差异化打法，“固收+”试水权益存难点，仓位配比及实现工具仍需推敲。
　　净值化后一年，各家理财公司投资策略如何？
　　投资策略各有特色，加速布局股权投资市场。1）投资策略上，全国性理财子产品货架全而广、注重策略先行，以固收类为主+混合类为辅。注重长期投资+价值投资+安全垫策略。其中股份行理财子更加积极地尝试权益类产品。区域行理财子基于区域优势和母行支持，产品更为特色化，长三角/数字中国/蓝色金融等主题多种多样。合资理财公司权益类产品认可度更高，多布局固收+、权益类产品。2）股权投资上，大部分理财公司参与股权投资为LP角色，同时试水直投、S基金、母基金，理财公司股权投资局面有望加速打开。
　　个人养老金时代，养老理财如火如荼，理财公司天地广阔。
　　养老金监管三板斧落地，理财公司用武之地广阔：1）基于低波稳健的养老理财产品特点，理财公司可充分发挥固收投资优势。2）背靠母行，通过代销尽享先发优势和零售大行优势：母行零售客群数量大、粘性高的理财公司，募集规模普遍较大，比如招银理财多次上调单只产品募集上限。
　　投资建议：银行理财市场规模持续壮大，始终是我国资管版图上举足轻重的组成部分。常态化监管之下，银行理财产品将更具有市场化属性。我们建议关注：1）主线一，零售客群基础好、理财业务具有先发优势的国有大行和优质股份行，推荐邮储、平安，关注招行、兴业；2）主线二，地处经济发达地区，财富客群挖掘空间较大的特色城商行，推荐江苏、宁波。
　　风险提示：经济下行压力加大；理财业务监管政策趋严；疫情扰动超预期等。