海通证券-建筑材料行业：防水，成本需求均趋势转好，新规驱动行业成长-221125

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　　需求端：地产利好频出，防水需求有望提振。据中国银行间交易商协会官网11月8日消息，交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，“第二支箭”延期并扩容。11月14号，中国银保监会、住房和城乡建设部、人民银行联合印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，《通知》主要为支持优质房地产企业合理使用预售监管资金，防范化解房地产企业流动性风险，促进房地产市场平稳健康发展。央行和银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展的通知，促进房地产市场平稳健康发展。金融机构加大对房地产企业流动性支持，根据上海证券报11月24日报道，交通银行向万科集团、美的置业提供授信意向额度超千亿元；中国银行为万科集团提供不超过1000亿元授信额度；农业银行与5家房企签署银企战略合作协议，围绕商品房、保障房、城市更新等重点领域加深合作。同时，根据央广网11月24日消息，工商银行与与万科集团、金地集团、绿城中国、龙湖集团、碧桂园集团、美的置业、金辉集团等12家全国性房地产企业，以总对总方式签订战略合作协议，提供意向性融资总额达6550亿元。我们认为，地产融资端暖风频吹，地产行业有望边际转好，提振上游防水行业需求。
　　成本端：沥青价格回调，预计成本压力将缓解。以沥青为代表的石油化工产品对防水企业成本影响较大。受以油价为锚的石油产品价格上涨影响，防水企业21年和22Q1-3毛利润均承压。SHFE沥青期货结算价月平均值从9月开始同比增幅有收窄趋势，我们预计公司原材料成本压力减小趋势将逐渐体现。
　　22年行业进一步洗牌，龙头表现较优。我们认为，作为开工端环节，房屋新开工数据对防水行业影响较大。22年前9月房屋新开工面积累计同比下滑38.00%，防水上市公司东方雨虹、科顺股份和凯伦股份22年前三季度收入同比增速分别为3.07%、4.82%、-20.24%，优于新开工面积数据，因此我们认为22年行业进一步洗牌，头部企业抗风险能力更强，在行业承压的环境下市占率提升。
　　 《建筑与市政工程防水通用规范》获批，驱动防水行业成长。2022年10月24日，住建部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023年4月1日起实施。此规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行。《建筑与市政工程防水通用规范》2.0.2中明确提出地下工程防水设计工作年限不应低于工程结构设计工作年限；屋面工程防水设计工作年限不应低于20年；室内工程防水设计工作年限不应低于25年；桥梁工程桥面防水设计工作年限不应低于桥面铺装设计工作年限；非侵蚀性介质蓄水类工程内壁防水层设计工作年限不应低10年。我们认为，对防水要求提高，可以通过使用更多防水材料或者质量更好防水材料等途径实现，行业有望扩容。同时我们认为，头部防水企业拥有标准的产品和施工，在行业要求提高的背景下，有望获得更大市占率，行业集中度进一步提升。
　　投资建议。建议关注防水上市公司东方雨虹、科顺股份和凯伦股份。
　　风险提示。地产恢复不及预期，原材料价格上涨超预期。