国海证券-快手~W-1024.HK-2022Q3财报点评：流量端表现亮眼，亏损实现超预期收窄，国内业务利润持续增长-221124

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　　事件:
　　公司公告2022Q3季报，实现营收231.3亿元（YoY+12.9%，QoQ+6.6%），营业利润-26.1亿元（同比收窄67.4%），净利润-25.8亿元（同比收窄65.3%），经调整净利润-6.7亿元（同比收窄85.5%）。
　　我们的观点：
　　1、运营情况：2022Q3用户数据保持稳健增长，MAU达6.26亿，DAU达3.63亿，DAU/MAU同比上升，环比略有降低，人均时长129.3分钟再创新高，持续保持高用户粘性。
　　2、主要财务指标分析：国内业务继续保持单季利润为正，公司整体成本和费用控制显著，毛利率同环比进一步提升，经调整亏损大幅收窄至6.7亿，好于市场预期。
　　3、线上营销服务：2022Q3同比增长6.2%，其中外循环广告受到宏观经济持续承压，品牌和内循环广告保持了健康涨势。公司持续致力于商业化能力建设，平台季度月活跃广告主数量同比增长超65%，留存率亦有提升。
　　4、直播业务：2022Q3同比增长15.8%，主要得益于直播平均月付费用户同比大幅增长29.3%至5,960万人，直播月度ARPPU达50.0元。公会主播数量同比增长超200%，带动直播生态蓬勃向上，同时快手持续深化直播+的生态场景延展，通过快聘、理想家、快相亲等产品满足用户更在多场景下的服务需求。
　　5、其他业务：2022Q3同比增长39.4%，GMV同比增长26.6%达2225亿，保持高于行业增速，其中快品牌GMV同比增长超80%；海外市场加强优势地区运营，海外营收同比增长超8倍，海外用户时长超60分钟。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑公司降本增效显著，我们下调2022年经调整亏损预期，预计公司FY2022-2024营收分别为929/1051/1205亿元，经调整归母净利润分别为-66/16/46亿元，对应SPS为22/24/28元，对应PS分别3/2/2X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，2023年Target Price92元、100港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等。