东方金诚-城投债政策专题研究 ：地方债务风险管控基调强化，城投债融资难言放松-221125

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　　主要观点
　　今年以来，严控新增地方隐性债务的底线和“红线”进一步收紧，地方违法违规滥发融资产品、地方城投平台举债拿地等行为加大整顿力度，探索建立政府偿债备付金制度，按统一规则合并监管地方政府债务等政策要求，均表明严控新增隐性债务风险问题的政策主线不会放松。
　　在严控地方债务风险的政策前提下，中央对贵州、山东等市场关注热点地区先后出台定向支持政策，并多次强调支持地区合理融资需求，表明中央在稳妥推进地方债务风险化解过程中的政策调控精度正在进一步提升。
　　严监管下城投债融资环境总体偏紧，2022年以来城投债净融资回落明显，交易所城投债终止审查的数量和金额大幅增长；但“稳增长”背景下，中央政策性金融工具持续加码，地方基建对于城投债融资依赖度明显下降。
　　近期不少省份强调防范系统性风险、严控新增隐债以及化债，尤其是此前受兰州城投技术违约影响的甘肃省直接表示确保所有债券按期足额兑付，地方政府对城投公开债“刚性兑付”意愿较强；此外，鉴于“资产荒”压力仍将持续，城投债的稀缺属性短期内也可为城投融资提供一定支持，短期内城投债安全性仍有一定支持。
　　长期看，地方政府隐性债务管理将延续“严监管”总基调，财政部近期《健全现代预算制度》文章中强调打破政府兜底预期，意味着城投融资政策偏紧态势将延续较长时间，在城投平台资源整合过程中，不同区域和不同级别城投主体信用风险分化将更加明显，弱资质主体债务风险尤其值得警惕。