国泰君安-川投能源-600674-公司收购大渡河股权事件点评：增持大渡河，聚焦清洁能源核心主业-221124

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　　本报告导读：
　　公司成功竞买国能大渡河10%股权，成交价格为40.1亿元，有望增厚公司投资收益。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：公司聚焦清洁能源核心主业，维持22-24年EPS0.82/0.95/0.97元，维持目标价15.60元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公告成功竞买国能大渡河10%股权，收购完成后公司将持有国能大渡河20%股权，新增权益装机117万千瓦，较1H22末+8.8%。
　　聚焦清洁能源主业，增厚投资收益。本次收购成交价格为40.1亿元，本次收购对应PB估值（以资产评估基准日净资产账面价值189亿元为基准）为2.1倍，静态PE估值为18.4倍。国能大渡河可开发总装机容量约为1800万千瓦，截至3Q22末国能大渡河已投产装机容量1174万千瓦，在建装机容量235万千瓦。公司“十四五”明确“做好三个营运商”（水电开发运营商、新能源开发运营商、能源产业链运营商）战略定位，“十四五”以来投资聚焦清洁能源核心主业，投资约束增强。本次收购契合公司发展方向，大渡河水电资产盈利能力稳定且具备成长空间，预计本次收购有望增厚公司投资收益。
　　蓄水已超去年同期，冬季枯期出力有保障。据长江水文网，22年10月两河口、锦一、二滩三大水库合计月增加蓄水量19.8亿立方米；截至22年11月初三大水库合计蓄水量为203亿立方米，已超出21年同期30亿立方米。我们推测雅砻江流域迎峰度冬蓄水工作已基本完成，将有效保障4Q22E出力。
　　风险提示：用电需求不及预期，来水不及预期，电价低于预期，资产重组进度及方案不及预期等。