国金证券-石药集团-1093.HK-创新药迭出，三季度净利润同比增长18%-221123

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　　业绩点评
　　 2022年11月23日公司披露三季度业绩，2022年Q1-Q3实现营收234.96亿元，同比增长13.8%；股东应占溢利44.68亿元，同比增长3.1%。其中，Q3实现营收78.85亿元，同比增长15.6%；股东应占溢利15.02亿元，同比增长17.9%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　三季度利润同比增长18%，成药业务稳步增长，核心产品表现稳健。（1）2022年Q3实现营收78.85亿元，环比增加1.9%，与二季度基本持平，较2021年Q3同比增加16%；利润端，2022年Q3股东应占溢利15.02亿元，环比增加5.1%，较2021年Q3同比增加18%。（2）分板块看，2022年前三季度销售收入主要来源于成药业务，成药、维生素C原料、抗生素、功能食品及其他分别实现销售186.13、19.78、14.46、14.59亿元，同比增长10.8%、22.3%、17.2%、47.6%。（3）成药销售涉及神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管、呼吸系统、消化代谢领域，前三季度分别贡献收入38.74、40.55、17.53、15.19、2.53、3.62亿元，同比增长7.3%、2.3%、23.9%、4.8%、33.2%、46.0%。
　　新药迭出，国际化认可度提升，新冠相关管线值得期待。（1）2022年Q1-Q3期间，公司在国内一共取得2个创新药（米托蒽醌脂质体、度维利塞）上市批件、提交5个新药（纳鲁索拜单抗注射液、去甲文拉法辛缓释片、伊立替康脂质体、注射用紫杉醇纳米粒、铭复乐急性缺血性脑卒中溶栓适应症）上市申请。（2）国际化方面，双特异性SIRPα融合蛋白JMT601在美国取得快速通道资格，多西他赛白蛋白取得孤儿药资格。此外，公司今年成功将候选产品Claudin 18.2 ADC除大中华外的权益授权美国ElevationOncology，取得2700万美元首付款以及后续潜在的11.68亿美元里程碑款和最高两位数销售提成。（3）公司自研mRNA疫苗SYS6006目前共有6项临床进行中，公司本身拥有载体设计、制备和工业化技术储备，若获批上市更具成本优势。此外，公司还有其他新冠药物在研，例如针对新冠重症的SYHX1901片。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计2022/23/24年实现营收312.67/351.75/400.99亿元，同比增加11.85%/12.50%/14%；归母净利润59.74/66.31/74.11亿元，同比增加6.58%/11.01%/11.75%。当前股价对应2022/23/24年13/13/11XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品研发及销售不达预期、集采等政策影响盈利能力的风险。