财通证券-快手~W-1024.HK-收入稳健增长，国内业务持续盈利-221124

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　　事件：快手发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营收658.9亿元，同比增长16.3%，经营亏损113.15亿元；第三季度实现营收231.3亿元，同比增长12.9%，经营亏损26.1亿元。
　　业务收入稳健增长，直播电商商业化有望进一步强化：公司第三季度实现总营收231.3亿元，同比增长12.9%。直播电商业务稳定增长，Q3实现GMV2225.2亿元，同比增长26.6%，其他业务收入26亿元（主要为直播电商业务，同比增长39.4%），直播电商商业化有望进一步加强；广告大盘承压背景下，内循环广告支撑线上营销业务收入116亿元（同比增长6.2%）；公司合作公会强化直播运营，直播业务收入89亿元（同比增长29.3%）。
　　社区内容生态持续完善，用户实现高质量增长：加强社区内容建设，抓住第三季度暑期流量旺季，强化用户获取与留存。公司积极拓展“直播+”生态场景延展，通过快聘、理想家、快相亲等产品形式提供丰富的直播内容；探索短剧更加多元化题材方向，暑期共有22部精品短剧播放量破亿；丰富体育、娱乐垂类内容，提升用户粘性及社区活跃度。丰富内容供给与精细化运营打法下成效显著，Q3快手DAU、MAU达到3.63亿、6.26亿分别同比增长13.4%、9.3%，日活用户日均时长达到129.3分钟，同比增长8.6%。
　　降本增效成果显著，国内业务连续两个季度盈利：公司第三季度成本结构持续优化，毛利率达到46.3%，相比去年同期增长4.8个百分点；Q3有效控制获客及留存成本，营销开支91亿元，同比降低17.1%。公司2022年Q3经营亏损26亿元，同比去年同期大幅收窄，国内业务经营利润3.75亿元，环比增长近3倍，国内业务已连续两个季度实现盈利。
　　盈利预测与投资评级：公司用户基础持续夯实，直播业务与电商业务稳定增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入951.26/1164.34/1311.91亿元，归母净利润-141.92/-43.24/30.80亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期风险；监管趋严风险；行业竞争加剧风险等