国泰君安-行业比较双周报11月第2期：价值底部反弹，逢低布局成长-221124

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　　1.中观景气跟踪：中游开工放缓，光伏出口回落
　　下游消费景气分化，商品房成交小幅回暖，猪价、乘用车销售回落；中游发电量环比回升，水泥玻璃需求下滑，开工率多数回落，10月光伏出口金额环比下滑；上游煤炭、钢材、工业金属价格小幅回落；全国货运流量指数环比回落，地铁客运量环比下滑，集运运价延续调整。
　　2.国君产业链跟踪：基建地产估值修复，多数产业链盈利下修幅度收窄
　　一级产业链上涨居多，基建地产和金融产业链涨幅居前。22E一级产业链盈利预期普遍下调，但本期下调幅度有所收窄，二级行业云计算/有色金属/农林牧渔等盈利预期上调。多数产业链预期下调但分歧收敛，预期一致走弱格局延续，仅电信服务盈利与分歧均上升。中药、轻工制造、医疗流通估值分位水平上调幅度居前。当前估值性价比较高的行业包括：化工（纺服）/基建建设/无线通信设备/电池组件/交通运输/机械设备。
　　3.交易结构观察：科技、消费类基金加仓，北上增持基建地产/生活服务/金融产业链
　　市场整体交易热度上升，医药、生活服务、消费电子板块热度提升明显。本期科技制造、消费与医药类基金加仓幅度最大，近一月消费类加仓幅度居前。北上资金连续增持传统汽车制造/建筑/医疗器械等，本期新增持钢铁/轻工制造/传媒/保险/银行/消费者服务等环节。
　　4.海内外行业盈利预测对比观察：海外必选消费、海内外通信与电信板块盈利估值双击
　　海外油气盈利预期小幅上调，原材料板块盈利估值双杀。海外必选消费盈利估值双击，海内外医药估值共振回升。海外通信设备、国内电信服务盈利预期和估值大幅提升。海外电力设备、机械制造、航空货运盈利上修。国内传媒盈利预期企稳估值大幅修复。
　　5.行业配置：内需“找机会”——价值底部反弹，逢低布局成长。
　　推荐：1）聚焦经济复苏预期下估值修复的周期性机会，核心在周期（央国企地产、建材等竣工链）与消费（食品饮料、酒店、航空）；2）抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的时代趋势，推荐医药、制造业替代升级（军工、计算机、通信、机械设备）与新材料（钢铁、有色、化工）
　　风险提示
　　海外货币政策收紧超预期
　　全球疫情形势超预期恶化
　　国内出口下行节奏超预期
　　地缘政治不确定性