东海证券-宏观策略日报：国常会提及降准，美联储12月加息节奏或将放缓-221124

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　　重要资讯
　　1.国常会提出要适时适度运用降准等货币政策工具。国务院总理李克强11月22日主持召开国务院常务会议。会议提到，加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。此次国常会提及降准，从2020年以后的情况来看，此前共6次在公开场合提及降准，其中有5次最终落地，且均在一周以内落实。虽然央行三季度货币政策执行报告指出高度关注通胀，但这并不意味着短期货币政策的收紧。我们认为在当前经济仍面临内需压力的背景下，货币政策在总量上仍然会维持宽松，而结构性工具的重点在于宽信用。若降准落地，我们认为后续LPR存在下调的空间。对权益市场来说，降准有利于短期市场风险偏好的提升，但是中长期来看，仍需关注实体经济的恢复情况。
　　2.美联储11月会议纪要显示或放缓加息步伐。纪要显示，大多数美联储官员支持在未来放缓加息步伐。许多与会者表示，实现所需的联邦基金利率最终水平有很高的不确定性，评估这一水平仍需取决未来的数据。但至今几乎没有通胀消退的迹象，供需失衡的问题仍然持续存在，预计联邦基金利率最终水平会高于预期，在更高的水平上稳定下来。与会者强调，联邦基金利率的最终目标已变得比加息速度更重要。同时，在讨论货币政策的风险管理时，美联储官员们同意政策影响存在延后性，部分官员认为持续过快的紧缩货币政策增加了金融体系不稳定或混乱的风险，因此需要循序渐进采取措施。会议纪要也显示，由于通胀居高不下，私人部门的实际国内支出增长乏力，全球前景恶化且金融条件收紧，未来经济或仍存在下行风险。本次会议纪要总体释放偏鸽信号，12月的加息幅度有望从75个基点回落到50个基点。美联储11月会议纪要公布后，市场对12月加息50个基点的预期从75%上升到了约80%。从市场表现来看，在会议纪要公布后，美股三大股指小幅走高，美元指数短线下挫，美债收益率回落，黄金上涨。
　　3.欧美11月制造业PMI初值均位于收缩区间。11月美国制造业PMI继续回落，欧元区制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，两者均显示需求降温，价格压力缓解。
　　市场情况：
　　北向资金净流入。11月23日，北向资金当日净买入15.65亿元。其中，隆基绿能、贵州茅台、以岭药业分别获净买入4.71亿元、2.13亿元、1.33亿元。恩捷股份净卖出额居首，金额为19.85亿元。
　　美联储会议纪要释放偏鸽信号，欧美股市悉数上涨。11月23日，道琼斯工业平均指数上涨0.28%；标普500指数上涨0.59%；纳斯达克指数上涨0.99%。欧洲股市，法国CAC指数上涨0.32%；德国DAX指数上涨0.04%；英国富时100指数上涨0.17%。
　　原油下跌。11月23日，WTI原油期货下跌3.72%，报收77.94美元/桶。布伦特原油期货下跌3.34%，报收85.41美元/桶。
　　风险提示：1）疫情超预期影响；2）海外局势变化超预期。