国泰君安-快手~W-1024.HK-2022年三季报业绩点评：流量再创新高，降本增效成果显现-221123

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　　本报告导读：
　　公司单季度国内业务保持盈利，用户流量延续较快提升，在有效控制成本费用的同时业绩稳定增长。
　　摘要：
　　降本增效成果显现，亏损持续缩窄，维持“增持”评级。在宏观经济增长放缓、疫情反复等不利因素下，公司践行降本增效，单季度经调整净亏损降至6.72亿元，经调整EBITDA持续为正值达10.23亿元，且DAU较快增长。综合考虑外部环境对营业收入的影响以及内部降本增效对利润的促进作用，我们调低2022-2024年营业收入预测至926/1,137/1,381亿元，前值为984/1,230/1,477亿元，同时调高2022-2024年经调整净利润预测至-72/-14/40亿元，前值为-188/-56/34亿元，维持“增持”评级。
　　用户流量延续强势增长，国内业务经营利润保持盈利。2022Q3公司实现营业收入231亿元，同比增长13%，经调整亏损由2021Q3的46亿元下降至2022Q3的6.72亿元，同时国内业务经营利润为3.75亿元，继二季度后延续盈利态势。流量方面，2022Q3快手MAU同比增长9.3%至6.26亿人，DAU同比增长13.4%至3.63亿人，日活跃用户日均使用时长同比增长8.6%至129.3分钟。
　　业绩符合预期，各项业务保持稳健。2022Q3单季度线上营销业务同比增长6.2%至116亿元，虽广告市场景气度下滑，但公司通过多渠道引入广告主，月活广告主数量同比增长超过65%。直播业务同比增长15.8%至89亿元，平均月付费用户同比增长29.3%至5,960万人，“直播+”生态涵盖“快聘”、“理想家”、“快相亲”等产品形式。电商GMV同比增长26.6%至2,225亿元，单季度新开店商家数量同比增长近80%，“快品牌”数量环比高双位数增长。
　　海外市场盈利能力逐步建立。海外业务方面，2022Q3通过控制投入及ROI驱动的增长策略，用户流量保持增长，日均使用时长维持60分钟。同时，通过开源节流，并且加强生态建设、提升内容质量，海外业务运营效率提升，有望探索出合适变现模式。
　　风险提示：电商商品质量风险，直播监管趋严，行业竞争加剧。