申万宏源-晨会报告-221124

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　　今日重点推荐
　　新一轮降准置换MLF周期或将开启——国常会再提“适时降准”点评
　　事件：据11月23日央视新闻联播报道，11月22日召开的国务院常务会议提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。根据以往货币政策操作惯例，国常会提及“适时降准”之后数日内宣布降准的概率较高。
　　美联储加息预期最强的阶段已经过去，人民币贬值压力有望阶段性缓解，我们预计年底前货币政策操作可能采取“守势”，而明年仍将维持中性偏松的货币环境，但降准提供流动性乃至置换MLF，或将成为LPR进一步引导下调的先决条件。
　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期。
　　(联系人：秦泰)
　　紫燕食品（603057）佐餐卤味行业龙头，经销模式加速全国化扩张
　　经销模式加速全国化扩张，长期门店天花板可看万家。紫燕采用“公司经销商-终端加盟门店-消费者”的两级销售网络，由经销商来负责门店的开发。紫燕作为行业龙头，受益于全国性的经销商网络，拓店速度显著快于其他佐餐卤味品牌，上市后门店曝光度和社会知名度有望得到提升，线下门店客流量有望得到小幅提升，整体闭店率有望下降，预计紫燕将实现每年800-1000家的门店净增量，中期门店数量有望达到9700家。
　　首次覆盖给予“增持“评级。我们预测公司22-24年归母净利润为2.58、3.95、4.72亿元，分别同比增长-21%、53%、20%，对应EPS为0.63、0.96、1.15元。当前股价对应22-24年PE为44x、29x、24x。考虑公司通过两级销售网络加速扩张门店，市场份额有望快速提升。给予公司2023年可比公司平均32倍PE，对应目标市值约126亿，较2022年11月22日收盘市值仍有约12%的上涨空间，首次覆盖，给予“增持“评级。
　　股价表现的催化剂：经销商拓展超预期、新开门店数量超预期、单店收入增速超预期
　　核心假设风险：疫情反复致门店拓展速度不及预期、原材料成本波动、食品安全事件
　　(联系人：吕昌/周缘)