长江证券-捷佳伟创-300724-中标头部企业TOPCon核心设备订单，PE~Poly进入100GW级平台化快-221123

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　　事件描述
　　公司公众号披露，中标全球光伏头部企业华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他各类设备订单。截止目前，捷佳伟创陆续收到多家全球光伏头部企业的中标通知及重复性订单，并以PE-poly路线为主为客户定制产线，中标产品包括全品类的工艺制程设备和丝网印刷设备，服务于客户境内外N型TOPCon电池基地。至此，公司提供PE-poly核心设备的产线年产能累计达100GW。
　　事件评论
　　再度中标全球光伏头部企业TOPCon核心设备订单，TOPCon设备龙头地位稳固。今年以来，公司已多次获得多家全球光伏头部企业的重复性订单。同时公司亦中标&落地国内外TOPCon整线设备订单及头部客户TOPCon的SE硼掺杂设备，进一步验证整线供应能力。公司对TOPCon整线设备覆盖持续深化且取得核心环节突破，TOPCon设备市占率有望持续提升并超越PERC时代。
　　今年TOPCon从扩产到设备技术发展均发生积极变化。一是TOPCon量产技术趋于成熟，量产效率达到25%且良率较高，晶科、天合、通威、协鑫、晶澳等光伏头部企业均开启TOPCon产能扩张。同时，TOPCon盈利能力充分体现，催化龙头企业继续扩产，并推动二三线厂商持续跟进。预计今明两年TOPCon大规模扩产。二是TOPCon扩产使用PE-Poly技术路线占比持续增加。PE-Poly路线优势明确，集隧穿层、Poly层、掺杂层等多层复合生长膜于一体，具备薄膜性好提高电性能、利于Poly层减薄+适配低膜层浆料提效降本空间大、减少维护难度和时间等优势。目前公司PE-Poly路线已迎来100GW级平台化快速发展阶段，TOPCon扩产释放叠加在PE-Poly路线的先发优势，公司将迎来设备订单较大幅度释放。
　　技术多点开花，进一步夯实公司业绩成长。1）近期公司激光SE硼掺杂设备取得下游头部客户订单，获得市场认可，明年TOPCon的SE硼掺杂有望成为行业标配，公司有望持续获得SE硼掺杂订单。2）在HJT领域，公司持续推进HJT管P和板P设备升级和下游验证，后续HJT核心设备环节有望迎来突破。3）在钙钛矿领域，公司已提前布局并取得钙钛矿关键核心设备领先，近期再次获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单，并成功中标某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。公司在钙钛矿领域持续深入开发并获得了狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单，进一步夯实钙钛矿电池设备整线供应能力。4）在半导体领域，半导体湿法设备取得了包括积塔半导体、芯恩等重要客户的重复订单，发展迅速。
　　维持“买入”评级。今年PERC、TOPCon扩产超预期，PE-Poly技术路线占比提升叠加SE硼掺杂和国内外整线订单落地&突破，公司全年订单有望维持高增。订单高增叠加公司内部管理优化，盈利修复下，明年业绩存在超预期空间。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.55亿、13.52亿、18.45亿，对应PE分别为47、33、25倍。
　　风险提示
　　1、N型电池片扩产不及预期；
　　2、公司的新电池技术设备订单不及预期。