信达证券-百度-9888.HK-22Q3业绩点评：非广告业务增长强劲，百度核心营业利润大幅改善-221123

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　　事件：百度于2022年11月22日（北京时间）发布未经审计的2022年第三季度业绩报告。
　　点评：
　　非广告业务增长强劲，百度core OPM大幅改善。22Q3百度集团总计实现营业收入325亿元，同比增长1.94%，环比增长9.76%，彭博一致预期317.7亿元，超出预期。Non-GAAP营业利润72亿元，同比增长52.93%，环比增长31.08%，营业利润率22.1%，彭博一致预期49.26亿元，超预期。Non-GAAP净利润59亿元，同比增长15.7%，环比增长6.28%，净利润率18.1%，彭博一致预期55.10亿元，超过一致预期。其中，22Q3百度core实现营业收入252亿元，同比增长2.34%，环比增长8.98%，彭博一致预期248.7亿元，略超预期。Non-GAAP营业利润66.5亿元，同比增长14.2%，环比增长29.9%，营业利润率26%，彭博一致预期55.8亿元，超预期。NonGAAP净利润57.7亿元，同比下降1.5%，环比增长5.84%，净利润率23%，彭博一致预期51.3亿元，超预期。
　　广告业务：收入199.43亿元，同比下降5.3%，环比增长9.2%。其中百度core实现广告业务收入187亿元，同比下降4%，环比增长9.4%。
　　非广告业务：收入125.97亿元，同比增长15.9%，环比增长10.7%。其中百度core实现其他业务收入65亿元，同比增长25%，环比增长6.6%。
　　百度智能云：将专注高质量增长，体现优质的盈利能力。百度智能云本季度收入增速再次领跑行业，同比增长24%。截至22Q3末，按合同金额超过1000万元计，已有63座城市落地实践了百度ACE智能交通，较去年的24座城市有所增加，较上季度的51座城市亦增加12座。2022年9月6日，百度智能云重磅发布“云智一体，深入产业”全新战略及“云智一体3.0”架构，形成了“芯片-框架-大模型-行业应用”的智能化闭环路径。公司预计在AI云方面将利润率较低的业务转向利润率较高的业务，通过标准化解决方案降低部署成本，以实现长期可持续的发展，OPM有望进一步提升。
　　智能驾驶：（1）萝卜快跑：2022年第三季度供应超过47.4万单，同比增长311%，环比增长65%，在北京、上海和广州平均每车每天完成15次以上乘车服务。截至2022年第三季度，萝卜快跑累计向大众提供的无人驾驶出行服务订单达140万单，进一步巩固了其在全球自动驾驶出行服务市场的领先地位。萝卜快跑在公开道路上持续创造的安全记录，将为更多城市颁发完全无人驾驶许可证提供强有力的支持。（2）Apollo：百度Apollo汽车解决方案持续受到头部汽车制造商的认可，近期预计累计销售额114亿元。中国最大的汽车和高新术公司之一计划将Apollo领航辅助驾驶（ANP）、自主泊车（AVP）及高精地图（HDMap）用于其他热销车型。
　　广告业务：短视频广告及AIGC技术有望成为未来引擎。22Q3百度core实现广告业务收入187亿元，同比下降4.1%，但由于宏观经济形势自6月起逐步改善，环比增长9.4%。百度移动生态坚持推进“智能搜索+智能推荐”的双引擎驱动模式，以反馈驱动创新，构建繁荣稳健的内容、商业生态。截至22Q3，百度APPMAU达到6.34亿，同比增加5%，环比净增加600万。移动端搜索查询次数同比实现两位数的增长，百度App信息流内容分发量同比增长23%，其中80%的分发以短视频形式完成。此外，公司尝试使用AI生成的内容丰富短视频生态，2022年9月23日举办的万象·百度移动生态大会上，百度发布了AI助理，覆盖了各种AIGC应用，包括AI自动生成文字、图片，图片转换成视频，将从今年第四季度起陆续向所有创作者开放。
　　降本增效成效显著。2022Q3，百度core产生销售管理费用为42.32亿元，同比下降30.51%，费用率为16.8%，同比减少7.9pct，环比连续五个季度呈下降趋势，主要是由于渠道支出及市场推广减少所致。研发费用为52.81亿元，同比下降3.7%，费用率为20.9%，同比减少1.3pct。
　　爱奇艺会员数环比大幅提升，盈利能力进一步体现。本季度爱奇艺实现营业收入74.7亿元，同比下降1.55%，环比增长12.2%，彭博一致预期72.69亿元，超预期。Non GAAP净利润1.87亿元，同比扭亏为盈，环比+137%，盈利能力进一步体现。其中会员收入42亿元，同比下降2%。截至9月30日会员数达1.06亿，较6月30日增长超1000万；季度日均订阅会员数1.01亿，环比净增270万。月度平均单会员收入（ARM）为13.90元，同比增长2%。据经济观察报，爱奇艺共有6部热度值破万的剧集，今年有4部，其中第三季度就有2部，分别是《苍兰诀》《罚罪》。
　　投资建议：我们认为百度基本盘稳定，在疫情和宏观环境的双重压力下，公司降本增效效果显著。短视频和AIGC技术有望成为百度广告的两个发力方向，AI云利润率持续改善。智能驾驶领域，Apollo寻求成本的进一步下降，随着车内安全员的逐步替代，Robotaxi的商业化潜力将逐步释放。根据2022年11月22日Bloomberg一致预期，公司22-24年营业收入为1247/1394/1538亿元，同比增长0.21%/11.75%/10.31%，Non-GAAP净利润为190/221/264亿元，同比增长0.64%/16.46%/19.82%，PE分别为12.01/10.33/8.65X，PS分别为1.83/1.53/1.48X，建议重点关注。
　　风险因素：在线营销竞争加剧；智能云业务增长不及预期；自动驾驶进程不如预期等