申万宏源-注册制新股纵览：晶品特装，光电侦察设备及军用机器人装备制造领域少数民营企业之一-221123

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　　AHP得分——剔除流动性溢价因素后，晶品特装2.39分，位于总分的37.6%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算晶品特装AHP得分为2.42分，位于科创体系AHP模型总分的38.06%分位，位于中游偏下水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算晶品特装AHP得分为2.39分，位于科创体系AHP模型总分的37.6%分位，位于中游偏下水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，晶品特装网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0474%、0.0435%、0.0293%。
　　多款产品综合评比第一，客户主要为优质军工集团。公司是具有光电侦察设备及军用机器人装备型号研制能力的少数民营公司之一，形成了“智能感知”+“机器人”两大业务板块。在光电侦察设备业务方面，公司突破了多传感器融合探测技术等关键技术，产品技术参数或指标优异，在公司已中标的六款军用光电侦察探测装备型号中，四款获得竞标综合评比第一名；在军用机器人业务方面，公司突破并掌握了高效动力驱动等核心关键技术，四款军用机器人型号均以综合评比第一名的优异成绩中标，两型已经量产。公司目前与中国航天科技集团、中国航天科工集团等军工集团及其下属公司建立了长期业务合作关系，并拓展核心技术及产品在民用市场的应用，未来可广泛服务于交通、医疗、教育、服务等诸多行业领域。
　　核心技术团队专业稳定，承担多项重大科研项目。公司形成了一支专业、成熟、稳定、精干的核心技术团队，对行业市场趋势、产品技术发展方向的把握有较高的敏感性和前瞻性。公司实际控制人、董事长陈波长期从事军工领域装备研发，是高技术特种作战及智能化无人作战装备领域专家，系解放军某部某专业组成员、中国科技部先进制造领域专家库成员，具备丰富的科学技术研究和装备开发管理经验。此外，公司与北京航空航天大学以及航天、兵器科研院所建立了紧密的合作关系，承担了“某面向超大设施机器人”“某无人平台”“某模拟训练系统”等多项国家级、省部级重大科研项目。
　　光电侦察设备应用广泛，军用机器人市场规模持续增长。我国军工行业近年来发展较快，尤其是在现代化、信息化与智能化趋势下的武器装备进入了快速发展期，同时军民协同不断迭代加速有望促进市场活力显著提升。光电侦察装备处于前端环境感知环节，公司产品未来将受益于武器装备的智能化趋势而得到更加广泛深入的应用；我国机器人行业进入高速增长期，以军用机器人为代表的特种机器人市场应用场景显著扩展。随着军工智能化、无人化、信息化的加速推进，军用机器人占比有望持续提升。作为少数具有光电侦察设备及军用机器人装备型号研制能力的民营公司之一，公司有望脱颖而出，
　　业绩体量较小，2020年公司实现扭亏为盈，2019-2020年毛利率及研发投入占比高于可比均值。公司2019-2021年营收、归母净利低于可比均值，但营收复合增速达95.56%，高于可比均值，2020年公司归母净利实现扭亏为盈。公司毛利率波动较大，研发投入占比逐年下降，二者在2019及2020年均高于可比公司均值。
　　晶品特装需警惕经营业绩波动、客户流失或被竞争对手替代、军品审价、许可资质丧失、客户集中度较高等风险。