山西证券-机械行业国产替代专题：2022年三季报总结及展望，看好机床设备筑底企稳，果链3C设备景气度回升-221123

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　　重点细分行业业绩回顾：
　　 （1）机器人与工控设备：Q3业绩承压，营收增长5.8%，但归母净利润同比下滑10.6%，毛利率和净利率下滑约为2pct，头部企业实现逆势增长；经营现金流良好，高于板块归母净利润规模。
　　 （2）机床设备：Q3营业收入同比下降5.7%，主要受下游需求放缓及疫情影响交付节奏所致；在原材料价格回落及高端线销售占比增加的利好下，盈利能力显著改善，Q3毛利率、净利率分别为26.4%、11.7%，同比分别增加0.4、2.1pct。
　　 （3）3C设备：不惧需求疲软阴霾，Q3营收、归母净利润同比分别增长35.2%、91.9%，增速同比显著加快；盈利能力显著回升，Q3毛利率、净利率分别为38.1%、13.7%，同比分别增加1.7、4.2pct。截至Q3末，合同负债同比增长51.7%。
　　投资建议：
　　（1）机器人及工控：短期承压、长期向好，关注国产龙头。一方面，机器代替人工在长期内成为必然趋势。另一方面，自动化设备等的国产化渗透率仍有提升空间。建议关注国产自动化龙头汇川技术以及谐波减速器国产龙头绿的谐波。
　　 （2）机床设备：政策及进口替代边际向好，Q4需求端有望筑底企稳。机床工具行业在手订单保持正增长，Q3受疫情影响延迟交付的订单，有望在Q4加速交付和确认收入。央行设备更新改造专项再贷款政策有望拉动Q4机床设备下游企业加大资本开支，进而加大对机床设备的采购量。2022年前三季度，机床设备进口降幅加深，出口增幅显著扩大，国产替代加速推进。军工、新能源汽车、风电等领域延续高景气度，带动高端数控机床需求持续旺盛。我们看好产品定位中高端、工艺性能领先、进口替代能力强、核心零部件自研自产、拥有稳定优质客户资源的头部机床厂商，建议关注科德数控。
　　 （3）3C设备：Q4果链确定性较高，iPhone 14热销有望拉动景气度回升。2022前三季度，苹果是智能手机TOP5企业中唯一实现连续三个季度正向增长的厂商，体现了iPhone产品较强的韧性。果链景气度回升的确定性较强。欧美国家用户喜欢在圣诞季购买电子产品，预计iPhone 14系列Q4迎来销售高点，国内苹果3C设备产业链需求将逐步释放，有望迎来较大业绩弹性。建议关注安达智能、博众精工。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情影响超出预期；原材料及部件成本波动风险；产业技术进步低于预期；核心技术泄密与人员流失风险；终端需求拓展不及预期；下游产能过剩风险；对苹果产业链依赖较高的风险；存货跌价风险；政策变动风险。