开源证券-鹏辉能源-300438-公司首次覆盖报告：户储电池全球前二，大储电池放量在即-221123

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　　储能市场整装待发，鹏辉布局已久有望凭借户储实现弯道超车
　　公司深耕锂电池二十余年，凭借对市场的前瞻判断率先进入储能领域，2020年提前布局户储，并进入多个大储龙头厂商的供应商体系。2021年实现全球储能电池出货量第二，并成为古瑞瓦特、三晶电气等头部客户的首选供应商。随着表前和表后储能市场需求放量，考虑到公司抢先进行产能布局和拓展优质客户的先发优势，我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.74、13.46、19.06亿元，EPS为1.25、2.92、4.13元/股，对应当前股价2022-2024年PE为49.2、21.0、14.8倍，低于可比公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　战略转型储能电池重获新生
　　公司当前确定以储能电池为主、消费和动力电池为辅的企业战略，储能业务收入占比从2020年的18%上升至2022H1的50%，公司远期规划储能业务收入占比达到80%。储能产品带来的利润改善已在2021年度的财报中初现成效。
　　户储全球前二，卡位优势明显
　　公司目前已成为多家国内户储集成商的电芯供应商，包括阳光电源、艾罗、三晶电气、RCT、德业股份等，并持续拓展海外高端品牌商。从行业层面看，公司户储电芯产能全球前二，已成为户储集成商的首选供应商，目前在手订单充裕，2022年合计含在建储能产能超15GWh，供需两旺。
　　大储锁优质客户，静待市场放量
　　表前储能系统是新型电力系统的中流砥柱，随着全球新能源建设的兴起，表前储能系统即将放量。根据我们的测算，2025年全球表前储能市场新增装机规模将达547.3GWh，2021-2025年CAGR 146.4%，新增装机市场规模将达8324.6亿元。公司目前大型储能电池客户有阳光电源、三峡电能、中节能、智光电气、天合光能、特变电工等。
　　风险提示：原材料价格波动风险、储能装机不及预期风险