东证期货-新能源汽车产业链系列报告（三）：电芯成本调整风险剧增，成本下移恐达20%-221123

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　　★电芯与正极材料成本模型
　　基于原材料波动大、价格高的现状，我们拆解了电芯的材料成本，以及正极材料的原材料成本。测算结果显示，现阶段三元锂电池的材料成本超过800元/kWh，磷酸铁锂电池的材料成本超过600元/kWh。其中，三元电芯正极材料超过550元/kWh，在电芯材料中占比60%-70%，而磷酸铁锂正极材料360元/kWh，在电芯材料成本结构中占56%。
　　从正极上游原材料来看，碳酸锂、氢氧化锂占据了绝大部分成本比重——三元正极材料的原材成本中，碳酸锂、氢氧化锂占比高达70%；在磷酸铁锂正极的原材成本中，磷酸铁仅占据13%的原材料成本，而碳酸锂成本高达87%。
　　★电芯与正极材料成本预测
　　结合东证衍生品研究院提供的2023年金属或金属原材料价格预测，我们做出了对应原材料的价格预测：碳酸锂30-35万元/吨、硫酸镍3.32-3.72万元/吨、硫酸钴5.4万元/吨、硫酸锰0.65-0.75万元/吨、磷酸铁2.1-2.6万元/吨。
　　以此为基础，我们做了一个原材料成本区间上、下限的推算：5系三元正极原材料成本将在19.48-21.99万元/吨，假设其他电芯环节不变，电池的材料成本区间将在630.74-670.64元/kWh，即正极的原材成本有一个30%到38%的降幅，电芯层面的材料成本有一个20%到24%的降幅；磷酸铁锂正极原材成本区间将在9.05-10.67万元/吨，假设其他电芯环节不变，电池的材料成本区间将在495.93-529.63元/kWh，也即正极原材成本有一个33%到43%的降幅，电芯的材料成本有一个17%到22%的降幅。
　　★风险提示
　　研发进展不及预期；行业技术路线变动；产销不及预期。