国泰君安-中通快递~SW-2057.HK-全年业绩高增确定，龙头崛起仍将可期-221123

《国泰君安-中通快递~SW-2057.HK-全年业绩高增确定，龙头崛起仍将可期-221123（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-中通快递~SW-2057.HK-全年业绩高增确定，龙头崛起仍将可期-221123（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　Q3盈利增长再超预期，全年业绩高增确定。行业良性竞争延续，公司份额有望持续提升，龙头估值溢价待修复。维持增持。
　　摘要：
　　业绩有望稳健增长，龙头估值修复可期，维持增持。中通份额稳步提升，疫情不改全网盈利修复。未来行业将继续良性竞争与自然集中，公司有望建立长期竞争壁垒，龙头估值溢价修复可期。考虑Q3盈利超预期，上调2022年归母净利润预测至63亿元人民币（原62），维持2023-24年预测79/95亿元人民币，增速34%/26%/21%。维持目标价329.93港元，相当于2024年26倍PE。维持增持评级。
　　Q3业绩同比大增超六成，表现再超预期。中通Q3实现调整后净利润18.7亿元人民币，同比增长达63%，再超预期。（1）量：继续快于行业。Q3快递量同比增长11.7%，超行业6.5pct。（2）价格：价格策略稳定。Q3快递单票收入同比上升11%。（3）成本：精细管控对冲成本压力，Q3快递单票成本同比仅上升0.8%。其中，单票运输成本同比降2.2%，线路优化、装载提升等精细管控有效对冲油价压力；推测疫情致货量未达最佳经济产能，Q3单票分拣成本同比升6%，意味着未来若货量实现匹配，单票成本仍有下降空间。
　　全年业绩高增确定，龙头继续份额提升。2022年行业回归良性竞争，中通坚持利润、份额、服务质量的三方平衡，实现总部盈利能力修复与网点稳定性修复，且龙头继续份额提升。预计中通全年份额同比提升将超1pct，Q3份额达22%。Q4旺季快递量峰值平滑，规模不经济减弱，公司针对大件结构性提价，预计Q4盈利表现或好于市场预期，全年业绩高增确定。
　　公司将继续打造长期竞争壁垒，龙头崛起可期。2022年行业监管明确，行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。中通长期坚持“同建共享”，阶段性休养后加盟商盈利能力与长期信心得以修复，未来将继续份额提升以打造长期竞争壁垒。公司目前PE与A股快递头部企业估值接近，若公司份额持续提升且业绩持续增长，有望催化龙头估值溢价修复。
　　风险提示。疫情影响；消费疲弱；监管过度干预；资本行为。