国泰君安-IPO专题：新股精要~国内领先的光电侦查及军用机器人生产商晶品特装-221123

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　　本报告导读：
　　晶品特装（688084.SH）是国内领先的光电侦查及军用机器人生产商，掌握核心技术，积极开拓民用领域市场。2021年公司实现营业收入4.22亿元，归母净利润0.61亿元。截至2022年11月22日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为89.12倍（剔除负值机器人），对应2022年Wind一致预测平均PE为70.39倍（剔除极端值机器人）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的光电侦查及军用机器人生产商，掌握核心技术，实现“智能感知”+“机器人”两大业务板块信息化布局，掌握核心技术，积极开拓民用领域市场。军工行业发展带动新型装备需求增长，IPO项目有望提升公司生产、创新能力，顺应政策导向和行业趋势。（2）公司本次公开发行股票数量为1900万股，发行后总股本为7565.9066万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.3亿元，预计项目建成后将进一步改善公司研发条件，提升特种机器人生产能力。
　　主营业务分析：公司主营业务为光电侦察设备和军用机器人的研发、生产和销售，营业收入呈持续增长趋势，2019-2021年营收复合增速为95.56%高毛利排爆机器人-R901交付带动公司2022年1~9月利润水平同比大幅提升。公司毛利率存在一定波动，规模效应导致期间费用率下降。
　　行业发展及竞争格局：军用需求增长带动特种装备行业迅速发展，现代战争对光电侦察能力需求提高，公司单兵光电侦查设备未来可装配至部队领域产品预计市场空间可达100 ~400亿元。我国机器人行业高速增长，军用机器人占比有望持续提升。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2022年11月22日）静态市盈率为35.06倍。根据招股意向书披露，选择睿创微纳（688002.SH）、高德红外（002414.SZ）、久之洋（300516.SZ）、航天彩虹（002389.SZ）、中无人机（688297.SH）、埃斯顿（002747.SZ）、机器人（300024.SZ）作为可比公司。截至2022年11月22日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为89.12倍（剔除负值机器人），对应2022年Wind一致预测平均PE为70.39倍（剔除极端值机器人）。
　　风险提示：1）受军工行业政策变化影响较大的风险；2）客户集中度较高的风险