中信证券-蕉下控股-1783.HK-招股书梳理：小步快跑，从硬防晒到轻户外-221123

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　　1.公司概况：冉冉升起的中国防晒服饰龙头
　　以防晒产品为核心的DTC户外品牌
　　股东及管理层：两位创始人及其家族合计持股64.9%，红杉等知名机构参股
　　财务分析：收入爆发式增长，盈利能力逐步改善
　　2.防晒服饰行业：需求旺盛，景气度有望加速上行
　　防晒服饰市场：景气度有望加速上行的数百亿级细分赛道
　　行业竞争格局：集中度低，各类型品牌群雄争霸
　　3.投资亮点:品牌认知领先，产品创新驱动多元拓展
　　产品端：公司擅长以颠覆性的解决方案实现创新，不断打造爆款单品
　　营销端：瞄准都市女性防晒需求，以内容营销实现精准渗透
　　渠道端：线上渠道销量领先，线下网络拓展加速引流
　　风险因素
　　产品研发及畅销程度风险。
　　鞋服行业在一定程度上受时尚趋势、消费者偏好、消费模式和行为所驱动，其可能会迅速转变，如畅销单品受欢迎程度降低且法及时推出替代产品，或者无法推出新的畅销单品，销售额和利润可能会大幅下降。
　　电商平台风险、营销成本风险。
　　公司主要依赖天猫及京东等领先的成熟电商平台对的产品进行线上营销及销售，倘该等平台服务或运营中断、受到负面报道，未能提供令人满意的客户体验以及未能吸引新用户及留住现有用户、合作终止，公司产品销售将受到影响。
　　行业竞争风险。
　　鞋服行业竞争高度激烈，其特点是消费者对质量、功能和款式的注重以及新产品。如果公司未来无法保持竞争优势并成功与竞争对手及任何行业新进入者竞争，公司业绩及前景可能会受到不利影响。
　　供应链风险。
　　公司依赖若干合约制造商来生产所有产品，包括在部分情况下，依赖单一合约制造商生产部分产品，公司供应商、分销商及客户可能会因各种原因而选择不与公司重续协议，供应商的供应及向分销商及客户的销售可能会中断。
　　局部新冠疫情反复。
　　局部疫情反复可能使公司物流、履约及线下销售活动受到部分影响。