华创证券-【每周经济观察】海外双周报第19期：中低收入国家债务中我国的角色-221123

《华创证券-【每周经济观察】海外双周报第19期：中低收入国家债务中我国的角色-221123（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-【每周经济观察】海外双周报第19期：中低收入国家债务中我国的角色-221123（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　主要观点
　　本文聚焦我国对中低收入国家的借款问题，主要关注几个方面：一、借出多少钱；二、钱从哪来，投到哪去；三、有什么风险。当下中低收入国家债务脆弱性加剧，一方面，新冠疫情下各国加大财政支出，债务规模激增；另一方面，当下主要发达经济体大幅加息导致中低收入国家货币大幅贬值，进一步增加了这些国家的偿债成本。因此，中低收入国家的债务风险问题值得关注。
　　一、我国持有多少中低收入国家债务？
　　截至2020年，我国对中低收入国家债权存量总计1710亿美元，占中低收入国家外债总额的2.7%，高于其他国家但远低于世界银行等多边债权人和债券持有人（分别占比52%、28%）。进一步区分中等收入国家与低收入国家，可以发现我国对低收入国家的债权规模占其外债总额的比例较高，约为11%。
　　从增速看，2000-18年，我国对中低收入国家债权金额增速大部分时间保持在10%以上的高位，但最近两年增速明显放缓。增速的变化主要受我国贷款“优惠力度”的影响。从两方面观察：一是借款的实际利率，用“当年实际支付利息/外债存量期初期末均值”计算。2010年以前我国借款的实际利率较中低收入国家外债平均低2%左右，对应着我国债权增速的飞涨，近年来我国借款实际利率与平均水平的差距有所缩小。二是利息支付优惠，用“当年利息免除与利息重新安排金额之和/应付利息”表示。在2008年金融危机与2020年新冠疫情中，我国提供的利息支付优惠相对平均水平更高。更高的“优惠力度”反映了我国借款的援助性与发展性，推动了2018年以前我国债权金额的快速增长。
　　我国对中低收入国家债权的未来发展趋势如何？增速或将进一步回落。首先，从贷款承诺看，我国与中低收入国家签订长期贷款合同的高峰期已过。其次，从贷款提取额来看，未来5年中低收入国家从我国贷款承诺中的提款额逐年下降。2022-28年，中低收入国家从我国贷款承诺中的贷款提取额将以平均每年-53%左右的速度下滑。
　　二、钱从哪来，钱到何去？
　　1、我国对中低收入国家贷款的资金来源：根据世界银行报告，我国对中低收入国家的债权主要是由政策性银行提供的非优惠贷款。据统计，官方资金占比超9成；来自商业银行的贷款约占7%；无债券。
　　2、我国对中低收入国家贷款的资金用途：首先，按债权人部门看，我国对中低收入国家的债权主要是对公贷款，尤其是对一般政府贷款，约占我国对中低收入国家贷款总额的75%。其次，按债务国的国家特征，我国对中低收入国家的债权集中在撒哈拉以南非洲，并且是中等收入国家中收入偏低的部分国家。最后，按投资行业，对于中低收入国家整体来说，大部分债务都与大型基础设施建设项目和采掘业有关。对于我国债权集中地区——非洲来说，我国的贷款资金集中于运输和电力等公共事业部门以及矿业，占比合计近7成。
　　三、债务风险大吗？
　　从三个角度评估我国对中低收入国家债权的风险情况。首先，我国对中低收入国家债权集中度情况。并不算高，近年来也比较稳定。其次，欠我国债务最多的前十个国家外债风险情况。10个国家中有三个国家被世界银行评定为“外债高风险”，2020年欠我国债务208亿美元，占我国对中低收入国家债权存量总额的12%，而且这十个国家外债总额占其GNI比例和出口金额比例均高于中低收入国家平均水平。最后，“坏账”风险，即已经是外债高风险或者陷入困境的借款人合计欠我国债务情况，2020年为440亿美元，这部分债务可能需要我国减债、缓债。不过这些国家欠我国的债务仅占其外债总额16%，因此解决其债务问题需要联合其他债权人一起行动。
　　风险提示：债务风险发展超预期，数据源统计不完备