华安证券-量化基本面系列报告之六：个股alpha与行业beta的双剑合璧-221122

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　　主要观点：
　　本篇报告从最大化选股策略效益的角度，将个股评价与行业评价进行耦合，构建个股alpha与行业beta双驱选股策略。
　　将个股alpha和行业beta相结合具有实践意义
　　投资收益的来源包含alpha和beta，理论上，我们希望alpha和beta收益都高，但在实践中，尤其是量化研究领域，我们一般解决的是“挖alpha”或“追beta”的问题，并不能将两者有效兼顾。一方面，A股的行业效应不可忽视，且pure alpha日渐稀缺；另一方面，个股周期与行业周期并不完全同步，个股的内生特性也值得深挖。因此，本文尝试综合权衡个股内生性与行业属性，将个股评价与行业评价进行耦合，在此基础上构建alpha与beta双驱选股策略。
　　构建动态平衡个股和行业的耦合模型，挖alpha与追beta，双管齐下
　　通过个股相对行业的弹性β构建了动态权衡个股和行业的耦合模型，模型通过β来权衡个股自身特性和行业的影响权重。然后，通过实例论证将个股与行业通过耦合模型相结合的有效性，先后构建了基于盈利、估值、技术面的三维个股评价策略(alpha)，基于资金面和分析师预期的行业评价策略（beta），最后通过耦合模型将两个并行策略结合构造alpha与beta双驱选股策略。
　　个股alpha策略与行业beta策略相得益彰，组合权重优化锦上添花
　　实证表明，在个股alpha策略上耦合主动管理beta的行业轮动策略具有良好的协同效应，叠加后的双驱策略相较于原始的alpha策略，所有的收益指标均有所提升、风险指标均有所降低，风险收益比得到了有效提高。2013.1.1-2022.11.11，双驱策略优选50等权组合的年化收益为31.0%，相对中证800的年化超额24.9%，相较于原始的alpha策略，年化收益率提升了2.7%，夏普比率提高了0.11，调仓胜率提高了3%，盈亏比提升了0.2，最大回撤降低了4.5%，行业配置的收益均值从0.34提升至了0.56。在双驱策略构建的组合中，引入“最大化夏普”对组合个股权重优化后的表现得到了进一步提升，优化后50等权组合的年化收益32.5%，年化超额26.3%，夏普比率1.11。
　　风险提示
　　量化模型基于历史数据，过去的回测业绩不代表未来；量化模型本身存在失效的风险。