民生证券-赛意信息-300687-首次覆盖报告：乘风数字化转型之风，迎工业“信创”之潮-221123

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　　赛意信息是国内工业软件行业领军企业。公司成立于2005年，作为国内工业管理软件践行者，已经发展成为国内企业数字化服务领域最具发展潜力的领军企业之一，聚焦于工业互联网、智能制造、新一代信息技术、数字化转型等领域的技术与商业模式应用，经过近17年的发展，公司已服务了超过1000家知名企业客户，如华为、美的、平安、唯品会、阿里巴巴、京东等。2022年前三季度公司营业收入16.66亿元，同比增长21.86%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长15.33%，2013-2021年归母净利润CAGR高达37.18%。
　　智能制造行业市场空间广阔，政策利好智能制造行业发展。2021年我国工业软件市场规模为2414亿元，2012-2021年复合增长率达到14.24%，增速强劲；MES系统方面，国内市场MES渗透率整体偏低。随着企业对MES加大重视，行业渗透率有望持续提升。近年来，政策大力推进智能制造及工业互联网发展，行业有望加速进步。
　　公司泛ERP业务稳中有升，智能制造业务发展潜力大。公司主营业务为泛ERP与智能制造，基础泛ERP业务2021年实现营收11.17亿元，同比增长37.06%，稳中有升。智能制造业务2021年实现营收5.92亿元，同比增长43.21%，2018-2021年CAGR为59.05%，发展迅速。政策积极推进工业互联网和智能制造发展，行业预计加速向上。公司有望抓住行业发展机遇，实现新一轮大发展。
　　投资建议：预计公司2022-2024年分别实现营业收入24.07、31.78和42.17亿元，实现归母净利润2.77、3.82和5.32亿元，当前股价对应22-24年PE分别为46、34、24倍。参考可比公司估值，可比公司2022-2023年对应平均PE为55倍、41倍，公司PE为46X、34X，具有一定估值优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新冠疫情出现反复。