国金证券-快手~W-1024.HK-国内业务保持盈利，亏损率持续收窄-221123

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　　业绩简评
　　2022年11月22日，公司披露三季度业绩公告，2022Q3实现营收231.28亿元，同比增长12.86%，超出彭博一致预期2.52%；NON-GAAP归母净亏损6.72亿元，亏损率2.91%。
　　经营分析
　　国内业务保持盈利，在用户保持健康增长情况下销售费用率持续优化，亏损率收窄。2022Q3公司国内业务实现经营利润3.75亿元，延续2022Q2盈利状态，NON-GAAP归母净亏损率为2.91%，环比收窄3.14pct。2022Q3，公司月活跃用户数达到6.26亿人，同比提升9.27%，日活跃用户数达到1.29亿人，同比提升13.42%，用户日均使用时长达到129.3分钟，同比提升8.56%。费用端来看，2022Q3销售费用达到91.30亿元，销售费用率39.48%，同环比均实现优化，同比-14.28pct，环比-0.91pct。2022Q3公司实现了较高的ROI（投资回报），收入和用户增速高于销售费用增速，我们认为若高ROI趋势可持续，后续公司盈利情况将进一步改善。
　　直播业务：普惠打赏持续推进，用户付费转化率持续提升。主播端：与公会深化合作，活跃公会主播数量同比增长超200%。用户端：直播业务平均月付费用户达到5960万，同比增长29.3%，环比增长9.96%，付费率达到9.52%，环比提升0.28pct，直播付费用户ARPU达到50元，环比下滑5.01%。
　　广告业务：需求承压情况下修炼内功，内循环广告保持健康增长。在宏观经济承压、广告主需求不振情况下，公司通过流量策略迭代、转化链路和算法优化提升广告投放效果，使得广告主留存率持续提升。2022Q3公司内循环广告在电商业务发展下保持健康增长，我们认为后续在需求回暖情况下，外循环广告也将逐步修复。
　　电商业务：商家及用户持续渗透，GMV增长26.6%至2225亿元。商家端：新开店商家数量同比增长近80%，新动销商家数同比高双位数增长。品牌端：快品牌数量环比高双位数增长，且其GMV占比持续提升。用户端：电商月活跃买家超过1亿，买家渗透率超过15%，且用户购物行为优化，复购率较2021年同期提升1.1pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022/2023/2024年NON-GAAP净利润分别为-72.96/-20.21/41.88亿元，当前股价对应2024年NON-GAAPPE为52X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策风险；用户增长不及预期；疫情反复影响电商及广告业务发展风险。