国金证券-中通快递~SW-2057.HK-Q3量价齐增，市场份额持续扩大-221122

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　　业绩
　　11月22日，中通快递发布2022年第三季度业绩公告。2022Q3公司实现收入89亿元，同比增长21%；净利润为19亿元，同比增长65.1%；调整后净利润18.7亿元，同比增长63.1%。2022Q3公司业务量为63.68亿件，同比增长11.7%，市场份额提升1.3pct至22.1%。
　　分析
　　Q3业务量与单票价格齐增，效率提升带来成本优化。收入端，行业监管趋严，竞争环境更为健康，2022Q3公司单票收入同比上升9.9%，包裹量同比增长11.7%。成本端，2022Q3公司单票成本增长1%。其中，单位运输成本下降2.2%，系自有高运力车辆占比提升、路线规划改善以及装载率提升对冲了油价上涨；单位分拣成本增长3.4%，系自动化分拣设备数量/场地增加导致折旧与摊销成本增加、人均薪资上涨、疫情影响等对冲了人均效能提升。综合影响下，2022Q3公司盈利能力继续修复，毛利率增加6.1pct至27.3%，净利率增加5.7pct至21.2%。
　　疫情反复经济承压，公司业绩稳中向好。尽管受国内疫情反复影响，宏观经济形势疲软，公司仍然实现了业务量和利润双优质增长。2022Q3公司包裹量达63亿件，市场份额扩大1.3pct至22.1%，增速高于行业平均6.5pct。根据管理层指引，2022年公司市占率有望至少提升1个百分点以上。规模效应释放将继续推动单位成本下降，基本面有望进一步修复。
　　致力提升运营能力，收转运派各环节全面发展。收件方面，截至Q3末，公司拥有网点31000余个，同比增长2.3%；转运方面，公司分拨中心97个，其中86个为自营，拥有441套大小件自动化分拣装备，同比增长19%；运输方面，公司自有干线运输车辆为11000辆，同比增长5.8%，其中高运力甩挂车9300余辆，同比增长10%，干线运输路3750条，同比增长4%；派件方面，公司已建立超8万家末端驿站，同比增加约1万家，以多样化派签方式满足用户需求。
　　投资建议
　　公司盈利能力持续修复，上调2022-2024年净利预测至69亿元、85亿元、100亿元（原60亿元、78亿元、96亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期。