中信证券-易点天下-301171-投资价值分析报告：全场景应用数智化营销领军企业-221122

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　　公司为海外数字化营销的先行者，行业领先地位突出。伴随我国企业出海的趋势以及消费行业数字化的快速发展，公司有望通过效果广告的持续深耕与自身业务的智能化升级，受益海外数字化营销与国内消费行业持续线上化变革的发展契机。综合绝对估值法及相对估值法，给予目标价格24元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍公司概况：海外数字化营销先行者。公司是国内领先的效果广告服务商，面向出海电商及娱乐内容服务商，并为软件工具服务商提供广告综合服务。2018至2021年，公司营收从19.79亿元增长至34.25亿元，CAGR为20%；归母净利润从1.91亿元增长至2.59亿元，CAGR为10%，业务资源遍布全球。
　　▍行业分析：出海广告数字化服务空间广阔，国内市场值得关注。根据eMarketer测算，2021年全球程序化广告支出约1550亿美元（YoY+20%），在全球数字广告的渗透率达81%，预计2025年提升至85%，程序化广告凭借精准定向、可监测、高效、低成本等优势正成为广告投放主流方式。投放平台格局受IDFA影响，第三方平台受益明显。伴随企业出海鼓励政策的不断出台和国内优质垂直品类供应链的国际竞争力提升，中国跨境电商的出海流量需求将不断提升。随着后疫情时代经济的结构性复苏，国内出海数字化营销需求有望不断增强。
　　▍竞争优势：技术领先，服务优质，数据积累布局完善。公司经过多年的业务积累，与Google、Meta、Twitter、字节跳动、Pinterest等全球主流互联网媒体或其代理商建立了稳定良好的合作关系，为超过5,000个广告主提供全面、优质、高效的互联网广告服务。公司Top10客户收入结构稳定，遍布电商、游戏、工具多场景，且客户制定KPI完成度保持稳定。公司自主研发的TopMedia CMP系统、YeahTargeter系统、Yeah-CMP系统底层可实现互联互通，长期积累的场景数据将成为公司发展的重要基石。公司正补齐产能短板，加码前瞻研发，募投项目主要投向程序化广告平台升级项目（8.92亿元）与研发中心建设项目（1.5亿元）。伴随长期研发能力的提升，公司数智化运营能力有望持续提升。
　　▍风险因素：成本提升风险；海外消费行业数字化投入增速下降风险；主要供应商合作中断的风险；数据资源获取受限和存储安全风险；国内业务推广不及预期风险；海外贸易摩擦风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司业务布局清晰，海外业务发展可期，竞争格局不断优化，国内业务逐步支撑起第二增长曲线。我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.95/3.74/5.36亿元，对应EPS为0.63/0.79/1.14元。综合绝对估值法及相对估值法，给予目标价格24元，首次覆盖，给予“买入”评级。