国泰君安-国新文化-600636-国新文化首次覆盖报告：乘政策东风，智慧教育职教双轮驱动-221121

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　　本报告导读：
　　公司为教育录播赛道龙头，战略入股华晟经世布局职业教育，有望充分专项贴息贷款政策，高校实训订单业绩弹性可期。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.51/2.25/2.40亿元，EPS分别为0.34/0.51/0.55元。参考可比公司估值并使用PE估值法，考虑到公司深耕教育信息化，有望充分受益专项贴息政策，给予2023年25倍PE估值，目标价12.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　政策东风频借力，加速教育信息化需求释放。近期专项贴息贷款落地，教育领域明确重点支持高校教学科研、实验实训等重大设备购置和配套设施建设，短期有望加速教育信息化需求释放；长期看，政策东风支持引导教育信息化逐步进入3.0时代，智慧教育生态成长空间值得期待。
　　收购奥威亚录播切入，打造全连接智慧教学服务商。公司全资收购奥威亚教育录播切入，成功转型教育信息化聚焦主业，依托“云+端+应用+服务”的核心优势，为基础教育、高等教育、职业教育信息化建设提供系统解决方案，打造全连接智慧教学服务商，同时应用领域由学校拓展至党校、机关、司法、公安、军队等，业内具备较高的竞争壁垒。
　　战略入股华晟经世布局职教，高校实训订单弹性可期。公司战略入股华晟经世布局职业教育，实现现有教育信息化业务和职业教育的协同发展，受益政策东风高校实训需求有望集中释放，业绩弹性可期。
　　风险提示：订单落地不及预期、人才流失、市场竞争加剧等。