南华期货-宏观周报：货币政策即将收紧？-221120

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　　核心观点:
　　外围方面，联储官员再发声。美联储理事沃勒对10月美国通胀报告持谨慎态度，认为通胀仍远高于目标，预期租金和自住房等价租金仍将大幅.上涨，至少还要持续几个月。目前的货币政策只是勉强达到限制性区域，需要更多的加息来降低通胀。圣路易斯联储主席布拉德(2022年票委)则明确指出政策利率需要达到足够限制性水平，但基于泰勒规则，宽松假设下，政策利率保底是5%,而如果采用严格的标准，则政策利率需达到7%。之前在通胀数据影响下，市场预期最高利率在5%以下，目前这-预期有所扭转，市场预期最高利率在5.1%附近。
　　国内有关货币政策是否收紧的担忧更多来自于周四晚间发布的三季度货币政策执行报告。我们认为当前就此判断央行货币政策即将大幅收紧还为时过早。主要原因在于经济确实相对企稳了,但复苏基础依然疲弱，我们看到最近的10月经济数据依然表现不佳，消费同比增长率再次落入负值区域，投资端地产继续低位徘徊，原先形成支撑的出口也出人意外地走负。此外，央行原先担心的需求端通胀问题，至少在目前看来仍没有现实基础。尽管防疫政策仍将向逐步放开发展，在这个精神引导下，甚至我们看到某些城市一下子就有了全面放开的实验性举措，但事实证明这些举措只能是一次试验，最后还是要回归到全面核酸，继续一步一步落实精准防控的正道.上来。也许我们需要进一步提高精准防控能力，也需要等待病毒进一步进化与演变，但总体而言这条道路依然相对漫长。近期新增感染人数增幅较大，势必持续对经济产生影响，尽管11月还未走完，但也可以预期11月经济数据依然不太理想。
　　风险提示:美国通胀表现疫情及政策不确定性