华金证券-家电行业周报：细分龙头率先领涨，美的完成KUKA私有化-221120

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　　投资要点
　　本周家电板块跑赢大盘1.40pct，融捷健康、科沃斯、美的集团涨幅靠前：本周（11.14-11.18），SW家用电器板上涨1.74%，沪深300上涨0.35%，家用电器板块跑赢大盘1.4个百分点。其中SW白色家电板块上涨3.37%，SW黑色家电下跌1.23%，小家电板块上涨2.61%，厨卫电器板块上涨1.79%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为14.63倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为10.78、17.51、22.49、20.73倍，均高于沪深300的PE水平10.35倍。本周涨幅前5的家电板块公司分别为：融捷健康（+13.52%）、科沃斯（+9.39%）、美的集团（+5.13%）、小熊电器（+5.02%）、老板电器（+4.47%）。
　　上周线上、线下均不及去年同期，成熟品类在线上表现更好：上周（11月07日-13日），根据奥维数据，1）线下，家电全品类销售额同比下滑27.45%，销售量同比下滑35.08%，跌势环比上周大幅收窄8.11pct和2.96pct。品类来看，大量品类的销售数据同比双位数下滑，追踪的品类里只要有扫地机器人和电蒸锅呈现额量双增，销额分别同比上涨48.14%和115.74%，销量分别同比上涨44.20%和142.08%。2）线上，全品类销售额同比跌落3.69%/-51.19pct，销售量同比下降11.95%/-41.91pct，同环比均有下滑态势。额量双增的品类有冰柜（+10.96%、+9.56%）、空调（+23.17%、+12.65%）、电风扇（+37.96%、+25.91%）、电蒸锅（+61.97%、+25.43%）。
　　关注价格敏感下的拼多多渠道，美的完成KUKA私有化：1）今年以来，家电行业整体表现不佳，根据奥维云网(AVC)推总数据，截止今年9月，中国家电市场国内零售规模为5103亿元，同比下滑6.1%。但是，在拼多多平台，家电板块却逆势飘红，1-9月拼多多白电市场累计零售额规模103亿元，同比增长80%，零售量1226万台，同比增长82%。目前，美的、海尔、小天鹅、华凌、海信、TCL、九阳、长虹美菱、苏泊尔、华蒜等官方旗舰店都已纷纷进驻。2）11月15日，美的已通过全资子公司美的电气全面收购KUKA股权并私有化。
　　投资建议：主要原材料价格维持正常水平，在房地产政策推动下，家电细分赛道龙头已出现首先修复的趋势，一方面建议继续布局望率先补涨的行业龙头，另一方面建议关注需求分化，包括智能&健康的升级需求，和下沉市场及渠道/平台。
　　风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。