国泰君安-IPO专题：新股精要，国内领先的光纤环专业生产商长盈通-221122

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　　本报告导读：
　　长盈通（688143.SH）是国内领先的光纤环专业生产商，建立全面核心技术体系，打造一体化产业链闭环。2021年公司实现营业收入2.62亿元，归母净利润0.77亿元。截至2022年11月18日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为43.01倍（剔除极端值晨曦航空），对应2022年Wind一致预测平均PE为34.41倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是专业的光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案提供商，建立了较为全面的技术体系，光纤环及保偏光纤产品已进入军工定型产品的供应体系。现阶段国内光器件行业呈现分散竞争格局，公司初步打造了以光纤环为核心、“环-纤-胶-模块-设备”一体化微型产业链的闭环，有望凭借较为完整的产业链形成规模优势，在日趋激烈的竞争中占据领先地位。新基建推动市场进入快车道，募投项目落地有利于公司突破国外技术封锁。（2）公司本次公开发行股票数量为2353.3544万股，发行后总股本为9413.4174万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5亿元，预计项目建成后将有效提升公司生产经营面积，扩大生产线规模，优化产品结构的同时强化风险抵抗能力，解决公司产能瓶颈。
　　主营业务分析：公司专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案的研发、生产、销售和服务，业务规模不断扩大，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为21.41%和28.19%。公司毛利率保持50%以上较高水平，期间费用率存在一定波动。
　　行业发展及竞争格局：光纤环是光学陀螺的核心传感部件，应用领域不断扩大，根据招股书披露，光纤环成本约占光纤陀螺总成本的36%，至2024年我国应用于光纤陀螺的光纤环市场规模近100亿元。在新基建的强力推动下，2024年特种光纤市场规模将达到187.4亿元，年复合增长率13.9%。国内光器件行业格局分散，市场竞争日趋激烈。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2022年11月18日）静态市盈率为26.68倍。根据招股意向书披露，选择长飞光纤（601869.SH）、星网宇达（002829.SZ）、光库科技（300620.SZ）、理工导航（688282.SH）、晨曦航空（300581.SZ）作为可比公司。截至2022年11月18日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为43.01倍（剔除极端值晨曦航空），对应2022年Wind一致预测平均PE为34.41倍。
　　风险提示：1）供应商集中风险；2）技术研发创新及新产品验证定型风险