中信建投-2022年三季度货币政策执行报告解读：利率与结构工具并举，宽信用支持实体-221122

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　　货币政策：降成本与促信贷依然是重中之重
　　一是删去“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述，强调“引导商业银行扩大中长期贷款投放，落实落细金融服务小微企业、民营企业敢贷会贷长效机制，增强微观主体活力”；将“推动降低企业综合融资成本”改为“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”。二是删去“深入研判银行体系流动性供求状况”，强调“加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测，灵活开展公开市场操作”。央行对疏解银行间冗余流动性的阶段性成果应该较为满意，下一阶段继续密切观察和研判经济运行中整体流动性的余缺，并加大公开市场调节灵活性，维持利率中枢稳定，为经济复苏提供有效流动性环境。三是提示“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”。
　　利率与汇率
　　持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本；开展跨境贸易投资高水平开放试点；坚持市场在汇率形成中起决定性作用，加强预期管理。一方面针对实体需求不足，利用价格工具释放市场报价机制效果，引导LPR利率下行；另一方面针对今年以来三次汇率快速贬值，央行指出人民币汇率继续在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础，有基本面和政策面两大支撑因素。
　　结构性货币政策工具
　　基本延续了二季度报告的基调，删去了“结构性货币政策工具积极做好‘加法’”，继续强调结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退。下一阶段预计再贷款为主的机构性工具将继续支持重点领域和薄弱环节，直接作用于宽信用，发挥精准滴灌、正向激励作用，兼顾短期目标与长期目标，科学有序支持碳减排，在促进短期信贷恢复、经济增长的前提下，对中长期目标也要适度倾斜。
　　风险提示：疫情超预期、海外紧缩、地缘冲突、宽信用加速