南华期货-沥青产业周报：需求季节性走弱叠加成本塌陷，现货情绪或直接锚定冬储-221120

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　　逻辑整理及策略推荐
　　近期沥青现货的压力不断加剧，一方面前期连续阴跌的炼厂现货直接导致贸易商的采购心态发生了变化，而近期原油价格的大幅下跌更进一步加剧了这样的悲观情绪，部分贸易商以及小炼厂有恐慌性出货的行为，现货价格崩塌速度在上周进一步加速，另一方面近期全国大范围的阴雨天气（未来一周又以阴雨天气为主），导致本身终端的刚需或在一定程度上也受到了抑制。虽然我们前期在供需平衡表上对沥青库存的预估依然正确（延续去库），但无奈市场的采购情绪、临近冬储的节点、天气的恶化、原油成本的崩塌等因素让现货成交每况愈下，11月底前山东地炼现货有可能进一步冲击3700元/吨一带的价格。
　　估值端：近期原油价格连续调整，但考虑到炼厂加工时滞，本周沥青综合加工利润继续走低。与此同时焦化料在上周对沥青的相对优势进一步强化。不过目前地炼汽柴油库存依然没有累库压力反而去库，而地炼焦化装置开工率亦不断走高，从这个角度看沥青的相对估值也不算高。但如果未来原油价格持续下跌，总体油品和沥青的估值中枢或进一步走低。
　　驱动端：虽然近期库存端如我们之前供需平衡表的预期延续了去库状态，但当前市场对价格的关注焦点并不在当前低库存的现实本身，而是交易者对后市需求悲观、原油价格下跌预期下的姿态。而且未来几个星期，需求端前期的刚性需求可能逐渐走弱，导致11月20号以后去库的驱动会有走弱乃至可能走向库存拐点的可能。即便继续去库平库，由于需求端未来的骤降（天气问题、各地剧烈爆发的疫情等因素），市场亦逐渐将价格重心锚向了冬储价格。
　　成本端：成本端原油暂时以90美元附近震荡对待，重心随着时间推移逐渐往下。从当前中东前往亚太地区的原油船期和运费水平看，亚太地区原油紧张的问题已经大幅缓解，进入偏宽松的格局。