工银瑞信-每周市场回顾与展望-221121

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　　【主要结论】 
　　宏观经济：国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但绝对水平仍显疲弱，政策继续加码稳增长”的状态。疫情反复、外需回落拖累10月经济增长。当前虽然政策托底方向较为明确，但疫情反复和外需回落仍将对经济形成压制，预计短期经济动能仍然疲弱。政策层面，一是官媒与联防联控机制再度发声指出防疫不该一封了之和一放了之。二是保监会、住建部、央行联合发布通知，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。三是预计货币政策维持当前相对宽松的环境。
　　权益市场：上周10年期美债收益率继续回落，美股下跌。我们认为在基数以及需求走弱之下，美国通胀下行趋势基本得以确立，这对于市场是一个相对正面的信号。不过，在美国通胀绝对水平仍高、通胀粘性因素仍在的环境下，通胀读数下行过程中可能仍将有所扰动，进而造成市场波动。上周A股主要宽基指数涨跌不一，热点较为分散，小市值因子跑赢大市值因子，其他因子特征均不显著。疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响A股走势的重要因素。
　　固定收益市场：今年债券市场表现好于预期主要依赖于两条利好主线：一是疫情的反复和防疫政策的加码，二是资金面的持续宽松。现在上述两条支撑债市利好的主线都有所动摇。我们认为现阶段债券胜率可能有所下降，不排除仍有超调的可能。拉长时间看，我们依然认为基本面反弹风险相对可控，如果这一轮收益率出现较大幅度调整可能会带来配置机会。